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   2012年豬價(jià)運(yùn)行整體應(yīng)呈現(xiàn)向下運(yùn)行態(tài)勢(shì)。從年間周期性的角度來看,年內(nèi)生豬價(jià)格一般呈現(xiàn)"兩頭高、中間低"的特征;從年度周期性角度來看,2012年生豬價(jià)格進(jìn)入下降通道,整體應(yīng)呈現(xiàn)向下運(yùn)行態(tài)勢(shì)。雖然"春節(jié)"前后全國(guó)部分地區(qū)出現(xiàn)仔豬腹瀉疫情,但據(jù)目前草根調(diào)研的情況來看,進(jìn)入3月份后仔豬成活率明顯提高,因此對(duì)于疫情是否會(huì)造成后期的豬價(jià)的反轉(zhuǎn),我們認(rèn)為目前判斷還為時(shí)尚早。
    2012年生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)應(yīng)有盈余,低于2011年,但高于2009、2010年的養(yǎng)豬利潤(rùn)。隨著2012年生豬價(jià)格進(jìn)入下降通道,養(yǎng)豬利潤(rùn)會(huì)受到負(fù)面影響,但我們認(rèn)為2012生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)仍有盈余,其低于2011年,高于2009、2010年。理由有如下兩點(diǎn):1)生豬成本利潤(rùn)率現(xiàn)兩年低點(diǎn)后,將現(xiàn)兩年較高點(diǎn);2)從盈利周期特征上看,此次盈利周期或?qū)⒊掷m(xù)至2013年1月。
    2012年豬飼料行業(yè)進(jìn)入景氣上升周期。由于飼料行業(yè)盈利模式與定價(jià)模式?jīng)Q定飼料行業(yè)大部分時(shí)候可以規(guī)避飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),基于此,我們從下游養(yǎng)殖需求的角度來看,認(rèn)為2012年豬飼料行業(yè)形勢(shì)好于2011年,理由有如下三點(diǎn):1)豬價(jià)下跌,但養(yǎng)豬保持一定的利潤(rùn),往往更有利于飼料企業(yè);2)生豬存欄量、能繁母豬的存欄量仍處高位為后期生豬出欄量奠定基礎(chǔ),也為飼料需求提供動(dòng)力;3)生豬規(guī)?；曫B(yǎng)比重的提高能帶動(dòng)豬飼料工業(yè)化率的上升,進(jìn)而推動(dòng)其工業(yè)飼料需求的快速增長(zhǎng)。
    投資策略。鑒于豬飼料行業(yè)進(jìn)入景氣上升周期以及行業(yè)集中度提升有利于龍頭企業(yè),我們給予飼料行業(yè)"增持"投資評(píng)級(jí)。綜合考慮飼料產(chǎn)能擴(kuò)張情況、豬飼料收入占比情況以及飼料企業(yè)內(nèi)、外運(yùn)行效率情況,我們重點(diǎn)推薦金新農(nóng)(002548)、大北農(nóng)(002385)、唐人神(002567)。建議關(guān)注豬價(jià)下跌對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面影響,但"量"的擴(kuò)張確保業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的雛鷹農(nóng)牧(002477)、正邦科技(002157)、產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈完整、毛利率較為穩(wěn)定且具有一定安全邊際的圣農(nóng)發(fā)展(002299)以及其他飼料上市公司交易性的投資機(jī)會(huì)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:生豬疫情持續(xù)大規(guī)模發(fā)生風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);飼料產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。