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    昆商糖網(wǎng)4月19日訊  在國際糖價(jià)毫無企穩(wěn)回升跡象背景下，國內(nèi)糖價(jià)繼續(xù)下行是大概率事件，不過下跌幅度會較過去三個(gè)榨季同期有所收窄。
    階段性供過于求導(dǎo)致的高庫存是促成糖價(jià)季節(jié)性下跌的關(guān)鍵因素。若以3—5月的白糖指數(shù)為參照標(biāo)的，在過去7個(gè)榨季中，有6個(gè)榨季價(jià)格出現(xiàn)下跌，平均跌幅為10.78％，最大跌幅為18.58％，最小跌幅為5.33％，只有2008/2009榨季上漲8.89％，但當(dāng)時(shí)商品指數(shù)整體上漲14.78％。2012/2013榨季食糖市場供應(yīng)過剩大局已定，糖價(jià)出現(xiàn)季節(jié)性下跌走勢幾成市場共識。由于糖料收購價(jià)格較其他競爭性農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格依然具有優(yōu)勢，預(yù)計(jì)2013/2014榨季全國糖料種植面積將小幅增加，食糖增產(chǎn)概率遠(yuǎn)大于減產(chǎn)概率，進(jìn)一步打壓多頭信心。
    雖然市場已經(jīng)出現(xiàn)一邊倒傾向，但并不意味多頭沒有機(jī)會。4月20日，云南食糖形勢分析會將在昆明舉行，收儲政策在會議期間被強(qiáng)化的可能性很大，會吸引一部分資金提前進(jìn)場布局，這是糖價(jià)在區(qū)間下沿強(qiáng)勢反彈的重要推動力量。并且只要第二輪收儲政策沒有落地，糖價(jià)在短時(shí)間快速下跌都會吸引眾多搶反彈資金入場，其中以產(chǎn)業(yè)資金居多。而對于空頭來說，由于擔(dān)憂糖會期間出現(xiàn)不確定性政策，資金提前退場并等待政策明朗以后再進(jìn)場的策略受到青睞。
    我們認(rèn)為，現(xiàn)階段白糖市場基本面與2007/2008以及2011/2012榨季更為接近，主要表現(xiàn)為榨季末庫存消費(fèi)比均處于歷史高位，同時(shí)在3—5月都受到收儲政策支撐。以3—5月的期貨指數(shù)價(jià)格差作為標(biāo)的，2008/2009榨季標(biāo)的價(jià)格下跌18.58％，2011/2012榨季標(biāo)的價(jià)格下跌8.32％，2012/2013榨季收儲政策要明顯強(qiáng)于前面兩次，將限制價(jià)格下跌的空間。以5421元/噸（2月收盤價(jià)格）作為標(biāo)的的起始價(jià)格，下跌8％以后的價(jià)格為4987元/噸，該價(jià)格較上榨季最低價(jià)5114元/噸低2.48％，顯然在收儲政策依然發(fā)揮效用的背景下達(dá)到這一水平的概率不大。
    高庫存促使糖價(jià)繼續(xù)下跌是大概率事件，不過收儲政策將發(fā)揮緩解價(jià)格下跌速度和減小下跌幅度的作用。如果第三季度國際糖價(jià)仍沒有理想表現(xiàn)，國內(nèi)食糖供需關(guān)系將比現(xiàn)階段更糟糕，這或許才是多頭更應(yīng)該去關(guān)注的事情。
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