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        2月份以來(lái)，白糖(5353,-9.00,-0.17%)行情一直處于糾結(jié)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)白糖在5300—5500元/噸區(qū)間盤整，而外糖一直維持在17.5—18.5美元/噸。

　　長(zhǎng)期的盤整對(duì)趨勢(shì)交易者而言比較被動(dòng)，但卻給套利投資者創(chuàng)造了很好的機(jī)會(huì)。瑞成實(shí)業(yè)軟商品分析師孫野表示，在昆明糖會(huì)之前，無(wú)論是內(nèi)盤還是外盤，都不要寄希望于單邊獲利，內(nèi)外盤套利是一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。

　　“近兩年，棉花(20175,-5.00,-0.02%)和白糖的跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)比較多，特別是白糖，專業(yè)套利投資者的資金介入比較少。”孫野表示，內(nèi)外糖的季節(jié)性差異比較明顯，每年的4、5月份到6、7月份，都會(huì)有一波買外拋內(nèi)的正向套利機(jī)會(huì)，因?yàn)榇藭r(shí)北半球已經(jīng)收榨，中國(guó)和泰國(guó)都處于收榨狀態(tài)。隨著5、6月份巴西甘蔗榨季開始，外盤比較容易上漲，屆時(shí)會(huì)出現(xiàn)明顯的正套利機(jī)會(huì)。而9—10月份歐盟、俄羅斯、烏克蘭都處于生產(chǎn)階段，外盤面臨供應(yīng)壓力，而內(nèi)盤正好處在青黃不接的狀態(tài)，因此會(huì)出現(xiàn)明顯的反套利機(jī)會(huì)。

　　除了內(nèi)外盤的套利之外，白糖還存在跨市套利的機(jī)會(huì)。方正物產(chǎn)白糖分析師李冉龑告訴記者，近期可以關(guān)注鄭州和柳州市場(chǎng)的白糖行情。他解釋說(shuō)，之前鄭糖出現(xiàn)了短暫的遠(yuǎn)期貼水排列結(jié)構(gòu)，而柳州市場(chǎng)遠(yuǎn)期略微升水，兩個(gè)市場(chǎng)之間呈現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

　　“套利初期，白糖存在大量正向持倉(cāng)成本套利機(jī)會(huì)，但隨著市場(chǎng)流動(dòng)性越來(lái)越充裕，投資者的套利技巧和能力越來(lái)越強(qiáng)，這樣的套利機(jī)會(huì)也越來(lái)越少，近兩年來(lái)衍生出結(jié)構(gòu)性套利機(jī)會(huì)，” 據(jù)李冉龑介紹，期貨合約會(huì)呈現(xiàn)出不同的結(jié)構(gòu)狀態(tài)，比如，遠(yuǎn)期升水排列和遠(yuǎn)期貼水排列。當(dāng)不同市場(chǎng)的合約出現(xiàn)兩種不同的結(jié)構(gòu)時(shí)，就可以通過(guò)買遠(yuǎn)期貼水的產(chǎn)品，賣出遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)產(chǎn)品獲利。

　　李冉龑還表示，邏輯驅(qū)動(dòng)性套利也越來(lái)越多地應(yīng)用到了白糖套利之中，邏輯驅(qū)動(dòng)性套利是從合約基本面的變化中尋求套利機(jī)會(huì)。當(dāng)合約基本面發(fā)生變化時(shí)，合約的定價(jià)也會(huì)發(fā)生變化。

　　“目前，白糖的基本面已經(jīng)發(fā)生了很大變化，以前做白糖交易主要關(guān)注廣西、云南、廣東和北方糖，甚至廣西占絕大比重，只要抓住廣西的核心產(chǎn)量就可以了。但近三年沿海地帶的進(jìn)口加工糖比重越來(lái)越大，目前已經(jīng)超過(guò)了云南的總產(chǎn)量，” 李冉龑表示，這種變化導(dǎo)致以前判斷11月份到次年4月份是生產(chǎn)旺季，5、6月份就進(jìn)入了純消費(fèi)階段的格局已經(jīng)改變。同時(shí)，國(guó)內(nèi)糖和國(guó)際糖的季節(jié)周期聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)，這些都是邏輯驅(qū)動(dòng)性套利需要考慮的因素。

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