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      陳玉米(2325, 3.00, 0.13%)與陳大豆(4652, 0.00, 0.00%)庫存升高,小麥消耗量強勁

      美國農業(yè)部9月1日發(fā)布的糧食庫存報告顯示陳玉米和陳大豆的庫存高于市場預測,而一季度小麥消失率則接近市場預測的高端。今天公布的數(shù)據(jù)隱含2012/13年大豆收成高于此前報告、夏天小麥飼料需求強勁以及8月份新收獲玉米的飼料消耗量很高。雖然每個數(shù)據(jù)都與市場預測存在偏差,但都符合今天報告公布前市場的傾向并可能延長近期的價格走勢,令大豆與玉米價格走低并擴大CBOT小麥相對于玉米的溢價。

      預計大豆價格下降但產(chǎn)量仍為關鍵未知數(shù)

      2013/14年美國大豆供應量的不確定性正逐漸明朗化,因為美國大豆期初庫存和上周公布的農業(yè)部農場服務局(FSA)種植面積數(shù)據(jù)均顯示大豆供應高于此前預期。關鍵的未知數(shù)是美國農業(yè)部將在其10月份美國農作物產(chǎn)量報告中更新的大豆產(chǎn)量。由于美國農業(yè)部對9月份大豆莢重的假設可能過高,我們的天氣模型預示增產(chǎn),以及總體“好于預期”的收獲量報告所釋放的信號不一,我們尚不確定最終產(chǎn)量水平。雖然十月份產(chǎn)量水平接近或超出當前美國農業(yè)部預測可能延續(xù)大豆價格的跌勢,但我們最終認為即使美國大豆產(chǎn)量預測被小幅下調,價格最后也將被推低至目前的遠期曲線以下,因為我們已經(jīng)下調了美國的出口預測,且南美大豆種植面積和產(chǎn)量可能再度大幅上升。因此,我們的6個月大豆價格預測11.50美元/蒲式耳依然低于當前的遠期曲線。今天的數(shù)據(jù)進一步印證了美國玉米庫存的大幅復蘇,由于我們對玉米庫存的預期高于美國農業(yè)部,我們的玉米價格預測4.25美元/蒲式耳仍位于當前的遠期曲線之下(參見第二頁美國最新供需狀況圖表)。最后,今天公布的數(shù)據(jù)終于顯現(xiàn)出至少從1975年以來最強的一季度美國小麥消耗幅度(即包括絕對水平,也包括相對于美國國內小麥供應量而言)。因此,我們對小麥相對于玉米溢價的預測2.00美元/蒲式耳在近期內有上行空間,這主要是基于對巴西和中國的潛在進一步出口,以及目前圍繞黑海和阿根廷可出口盈余的不確定性。