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　　內(nèi)容提要：

　　1、澇災(zāi)對玉米產(chǎn)量的影響需理性看待。 現(xiàn)在東北部分地區(qū)包括黑龍江北部、遼寧西部正遭受洪澇災(zāi)害。但是由于玉米是耐澇不耐旱的品種，加之洪澇受災(zāi)面積有限，多集中于低洼地段、洪水沖擊地段和泄洪地段，而崗地和缺水地區(qū)由于雨水充足，產(chǎn)量會有所提高，對受災(zāi)損失的產(chǎn)量會起到一定的彌補(bǔ)作用。因此，洪澇災(zāi)害對玉米產(chǎn)量的影響我們應(yīng)該更為客觀對待。

　　2、南北現(xiàn)貨價格走勢分析。截止9月5日，東北地區(qū)玉米價格繼續(xù)延續(xù)弱勢行情。東北優(yōu)質(zhì)玉米量少，同時受到下游養(yǎng)殖需求的剛性支撐，優(yōu)質(zhì)玉米價格一直保持堅(jiān)挺，與之相反，大部分東北玉米質(zhì)量較差，新糧上市時間越來越短，且玉米行情持續(xù)低迷，貿(mào)易商基本已經(jīng)停止了收購，而急于出清庫存，東北玉米供給寬松。

　　3、下游深加工分析。目前酒精企業(yè)虧損有一定回暖，部分深加工產(chǎn)品需求有所回升，但下游需求始終低迷，長期來看，無論是政策還是經(jīng)濟(jì)形勢對玉米深加工行業(yè)都有比較大的壓力，預(yù)期市場仍維持低迷狀態(tài)。

　　4、收儲政策對陣進(jìn)口玉米。國內(nèi)收儲價格今年提前出臺，對玉米價格構(gòu)成加好的底部支撐；進(jìn)口玉米方面，目前國內(nèi)玉米市場容量大概在2億噸左右，假設(shè)全年進(jìn)口窗口都打開，今年720萬噸的進(jìn)口量占市場供應(yīng)量的比例僅在3%左右，即使價格偏差較大，也難對市場產(chǎn)生方向性的影響。

　　5、中儲糧跨省移庫。進(jìn)入9月份，新季玉米上市時間越來越短，中儲庫存飽滿，如何騰出足夠的庫存以進(jìn)行收購？如果中儲收購力度不足，不排除玉米價格在上市之初短期內(nèi)跌破收儲價的可能性。

　　第一部分 國內(nèi)產(chǎn)量分析

　　一、 整體種植面積及產(chǎn)量預(yù)估依然維持高位

　　根據(jù)國家糧油信息中心對2013年全國玉米生產(chǎn)情況最新預(yù)測，今年玉米或?qū)⒃霎a(chǎn)4.56%。據(jù)預(yù)測，本年度玉米播種面積為35690千公頃，同比增加1.88%；玉米產(chǎn)量21500萬噸，同比增產(chǎn)4.56%；目前，玉米主產(chǎn)區(qū)除河南略有減產(chǎn)外，其他地區(qū)均有不同程度的增產(chǎn)。在新季玉米增產(chǎn)呼聲甚高之際，國家提前公布2013年玉米臨時存儲收購政策。

　　預(yù)計(jì)，新季玉米上市后，在增產(chǎn)和政策的沖擊下，市場格局將可能發(fā)生變化——新季玉米上市臨時存儲收購隨即啟動。由于當(dāng)前東北多數(shù)地區(qū)玉米價格處在臨時存儲收購價格之下，新季玉米上市會加速價格下跌，臨時存儲收購將可能在新季玉米上市之日就全面啟動，建議后期關(guān)注具體收儲時間。

　　另外，由于目前整體玉米還處于生長的關(guān)鍵階段，加上部分地區(qū)澇災(zāi)，整體玉米產(chǎn)量依然未能最終敲定，建議關(guān)注災(zāi)情以及玉米生長的進(jìn)一步演變。

　　圖1-1: 國內(nèi)玉米歷年產(chǎn)量走勢圖：

　　資料來源：wind、中期研究院

　　二、 澇災(zāi)對玉米產(chǎn)量的影響需理性看待

　　眾所周知，今年東北春澇低溫，導(dǎo)致玉米播種期普遍推遲15-20天左右。又因春天溫度持續(xù)較低，玉米前期生長積溫不夠，人們對于今年東北玉米產(chǎn)量的擔(dān)憂加劇。但自從進(jìn)入夏季之后，持續(xù)的高溫多雨非常利于玉米的生長，積溫也逐漸彌補(bǔ)上來。從中國玉米網(wǎng)積溫監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，整個東北玉米生長期只延后7-10天，后期還有進(jìn)一步追趕的趨勢。

　　現(xiàn)在東北部分地區(qū)包括黑龍江北部、遼寧西部正遭受洪澇災(zāi)害。但是由于玉米是耐澇不耐旱的品種，加之洪澇受災(zāi)面積有限，多集中于低洼地段、洪水沖擊地段和泄洪地段，而崗地和缺水地區(qū)由于雨水充足，產(chǎn)量會有所提高，對受災(zāi)損失的產(chǎn)量會起到一定的彌補(bǔ)作用。因此，洪澇災(zāi)害對玉米產(chǎn)量的影響我們應(yīng)該更為客觀對待。

　　目前，對于后期整體玉米產(chǎn)量的預(yù)估，我們認(rèn)為，需要關(guān)注倒伏跟早霜兩個因素：

　　(1)、由于今年播種期推遲，農(nóng)民普遍采用淺播的方式，后期雨水大、土地潮濕，植株的根系不用太向下扎根就能吸收到足夠的水分，因此，今年植株的根系普遍過淺。后期如果遭遇較大的臺風(fēng)過境，那么倒伏的面積將會很大，若倒伏的時間發(fā)生在玉米定漿或定漿之前，那么對于產(chǎn)品的影響會非常大。

　　(2)、今年對于玉米產(chǎn)量影響最大的潛在威脅就是霜凍?，F(xiàn)在數(shù)據(jù)顯示，積溫還比正常水平差5-7天。如果今年霜按照正常的時間到來，那么就將對于玉米的產(chǎn)量造成較大幅度的影響，若霜凍提前來到，影響程度將大幅增加。因此，整體來說，雖然現(xiàn)在東北地區(qū)玉米生長情況良好，產(chǎn)量可期，但是減產(chǎn)的危險依然存在，且至關(guān)重要，現(xiàn)在就對東北玉米產(chǎn)量妄下判斷，為時早矣。

　　第二部分  產(chǎn)業(yè)鏈分析

　　一、 南北玉米現(xiàn)貨價格走勢分析

　　東北主產(chǎn)區(qū)：截止9月5日，東北地區(qū)玉米價格繼續(xù)延續(xù)弱勢行情。東北優(yōu)質(zhì)玉米量少，同時受到下游養(yǎng)殖需求的剛性支撐，優(yōu)質(zhì)玉米價格一直保持堅(jiān)挺，與之相反，大部分東北玉米質(zhì)量較差，新糧上市時間越來越短，且玉米行情持續(xù)低迷，貿(mào)易商基本已經(jīng)停止了收購，而急于出清庫存，東北玉米供給寬松；同時，在陳糧貿(mào)易結(jié)束及新糧上市的時期，往年的“青黃不接”局面并未出現(xiàn)，下游無論是深加工還是飼料企業(yè)的需求都比較疲弱，目前銷區(qū)市場供應(yīng)呈現(xiàn)多元化局面，而近期南北港口船運(yùn)費(fèi)也上漲到了50元/噸，考慮到成本，質(zhì)量一般而運(yùn)費(fèi)高企的東北玉米并非采購的第一選擇，供多需少，導(dǎo)致整個東北玉米的價格積弱難返。

　　華北港口：華北方面，截止9月5日為止，玉米價格基本維持穩(wěn)定，局部地區(qū)有小幅回調(diào)，因深加工企業(yè)庫存不高，開始小范圍補(bǔ)庫，價格有所回升。但是目前華北地區(qū)貿(mào)易商手中的糧源仍比較充足，隨著陳糧貿(mào)易時間越來越來，出庫意愿有增無減，價格回調(diào)難以形成大范圍的趨勢；同時，河南局部地區(qū)新糧已經(jīng)逐步上市，而9月下旬華北地區(qū)新季玉米將會批量投入市場，對于供給本就寬松的玉米市場形成更大的壓力，若低迷的需求無法有大的回升，那玉米價格也將繼續(xù)低位運(yùn)行。

　　大連主流平艙價：受整體東北主產(chǎn)區(qū)價格疲弱影響，大連主流港口鲅魚圈、大連港(2.94, 0.00, 0.00%)、北良港、大窖港報價弱中持穩(wěn)。北良港、大窖港報價維持2300-2310元/噸；鲅魚圈、錦州港(4.33, 0.00, 0.00%)報價維持2360-2380元/噸。

　　南方港口：近期，南北方港口玉米價格出現(xiàn)反彈，主要因低霉變優(yōu)質(zhì)玉米供應(yīng)稀缺。7月下旬至8月份，各地貿(mào)易商避險意識較強(qiáng)，積極拋售手中存糧，導(dǎo)致當(dāng)前低霉變優(yōu)質(zhì)好糧供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)東北烘干糧批量上市前，低霉變、高容重的玉米價格將受到支撐，以穩(wěn)中上行為主，但從整體市場供需情況來看，預(yù)計(jì)上行空間受限，且好壞糧價差仍舊會非常明顯。

　　圖2-1:東北玉米現(xiàn)貨價格走勢圖：

　　資料來源：wind、中期研究院

　　圖2-2:大連主流平艙價：

　　資料來源：wind、中期研究院

　　圖2-3:南方銷區(qū)自提價格：

　　資料來源：wind、中期研究院

　　二、 玉米深加工現(xiàn)狀分析

　　酒精：整體來看，深加工企業(yè)整體上開工率仍維持在38%，開工率偏低，東北地區(qū)深加工企業(yè)已經(jīng)基本恢復(fù)開工。目前來看，受到整個經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不景氣的影響，雙節(jié)對深加工市場的帶動作用并沒有十分明顯，酒精價格維持弱勢穩(wěn)定。

　　DDGS：受到美國天氣炒作影響，豆粕價格不斷攀高，豆粕價格已經(jīng)創(chuàng)下今年的高位，且近期豬價及禽蛋類價格有所上漲，下游飼料需求增加，DDGS隨著蛋白粕的價格集體堅(jiān)挺而保持穩(wěn)定；

　　玉米油：另外，豆油價格因天氣炒作也有所回升，作為替代品的玉米油價格本周也隨之上漲。

　　果葡糖漿：F55果葡糖漿本周價格出現(xiàn)下跌，跌幅在40-100元/噸左右，受到前期白糖期價大幅下挫而白糖現(xiàn)貨隨之下調(diào)的影響，且天氣轉(zhuǎn)涼，果糖需求也有所下降，導(dǎo)致淀粉糖市場整體維持弱勢運(yùn)行，后期價格有繼續(xù)下跌的可能

　　我們認(rèn)為目前酒精企業(yè)虧損有一定回暖，部分深加工產(chǎn)品需求有所回升，但下游需求始終低迷，長期來看，無論是政策還是經(jīng)濟(jì)形勢對玉米深加工行業(yè)都有比較大的壓力，預(yù)期市場仍維持低迷狀態(tài)。

　　圖2-4:酒精現(xiàn)貨報價：

　　資料來源：wind、中期研究院

　　圖2-5:DDGS現(xiàn)貨報價：

　　資料來源：wind、中期研究院

　　圖2-6:玉米油現(xiàn)貨報價：