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    一、USDA報告調(diào)降全球玉米庫存消費比，玉米供需仍相對偏緊    USDA在11月供需報告顯示，全球2012/13年度玉米庫存預(yù)估為1.1799億噸，10月預(yù)估為1.1727億噸，USDA調(diào)降2012/13年度全球玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存為6年低位，2012/13年度全球玉米庫存消費比13.7%，降至1975年以來的最低值。此外，其也預(yù)期2012/13年度美國玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存為6.47億蒲式耳，為17年低位，庫存消費比為5.79%，也是17年來低位。從USDA11月供需報告可看出，美國出現(xiàn)的干旱天氣已經(jīng)導(dǎo)致美本作物玉米供應(yīng)減少約21億蒲式耳，從而也導(dǎo)致全球玉米產(chǎn)量下降，全球玉米產(chǎn)量下降導(dǎo)致全球玉米供需相對偏緊，對玉米期貨價格中長期利多。
    二、國家公布最低收儲價格， 對玉米價格底部構(gòu)成支撐    11月14日，國儲收購價格下達至各省，東北四省繼續(xù)進行大豆玉米的臨時收儲政策。發(fā)改委2012年秋糧收儲計劃：玉米（國標(biāo)三級）內(nèi)蒙古1.07元/斤，遼寧1.07元/斤，吉林1.06元/斤，黑龍江1.05元/斤，水分按照1:1.65執(zhí)行，截至日期為2013年4月30日。國儲玉米收儲價格較去年上漲7%，雖然低于市場此前預(yù)期，但整體對玉米價格底部構(gòu)成支撐，預(yù)計后市玉米價格將保持溫和上漲。
    三、下游行業(yè)消費情況分析    1、酒精傳統(tǒng)消費旺季來臨，淀粉消費進入淡季雙節(jié)過后，10月份酒精及其副產(chǎn)品價格小幅走低，同時原料玉米價格大幅下滑，企業(yè)加工利潤大幅回升。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，吉林酒精出廠價格在6250元/噸，DDGS價格2300元/噸。10月份酒精加工利潤均值為10元/噸，較上月上漲75元/噸。雖然近期市場對食用酒精需求有所上升，酒精傳統(tǒng)消費旺季逐漸來臨，目前酒精開工率明顯回升，酒精庫存增加，導(dǎo)致近期酒精價格持續(xù)維持弱勢行情。    從統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)看，截至2012年9月份全國共生產(chǎn)發(fā)酵酒精606.07萬千升，同比增長8.2%；2011年累計生產(chǎn)發(fā)酵酒精843.7萬千升，其中玉米發(fā)酵酒精產(chǎn)量548.4萬千升。按照3.2的耗糧比，消耗玉米1754.9萬噸。由此可見，目前酒精行業(yè)開工情況不如去年，但從酒精價格走勢看也難出現(xiàn)整體下跌的行情，預(yù)計酒精價格后市將繼續(xù)維持平穩(wěn)震蕩走勢。淀粉消費逐漸進入淡季，下游消費持續(xù)下降，淀粉走貨不暢，企業(yè)產(chǎn)品庫存有所上升。受此影響，近期東北地區(qū)淀粉價格再次走弱。
2、飼料行業(yè)：生豬存欄處于高位，飼料養(yǎng)殖企業(yè)采購力度加強    9月開始，隨著主要飼料原料玉米和豆粕價格的持續(xù)下跌，飼料加工利潤持續(xù)回升。雖然飼料價格也跟著回落50元/噸左右，但飼料加工利潤仍穩(wěn)步回升至近3年平均水平182元/噸左右。據(jù)布瑞克監(jiān)測，目前育肥豬料加工毛利在216元/噸左右，肉雞加工毛利在186元/噸左右，蛋雞加工毛利為239元/噸左右。飼料加工利潤回升會促使飼料企業(yè)加大開工率，且目前國內(nèi)生豬存欄量仍維持較高水平，對飼料的需求依舊較為旺盛，華北玉米上市以來，由于價格持續(xù)走跌，飼料養(yǎng)殖企業(yè)采購力度加強，對玉米價格是一個有力支撐?？傮w而言，飼料養(yǎng)殖消費需求依然旺盛，且飼料加工利潤有所回升，會加大企業(yè)采購玉米的積極性。由于玉米價格在前期回落，酒精加工利潤較前期有較明顯的增加，酒精廠開工率也有所回升。淀粉行業(yè)目前進入消費淡季，淀粉企業(yè)產(chǎn)量庫存有所回升，綜合來看，下游行業(yè)的消費需求較前期有所好轉(zhuǎn)，對玉米的需求有所增加。
        小結(jié)：    USDA11月玉米供需報告繼續(xù)調(diào)降2012/13年度全球玉米庫存消費比為13.7%，降至1975年以來的最低值。對玉米價格是中長期利多。國儲公布2012年玉米最低收儲價格，整體對玉米底部價格構(gòu)成支撐。下游行業(yè)的消費需求較前期有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)開工率有所增加，會加大玉米的采購熱情，玉米的需求在未來一個月預(yù)計將有所增加。因此我們認為11月玉米期貨會震蕩走高，建議投資者回調(diào)可逢低買入玉米期貨1305合約中長期多單。0萬噸預(yù)計11月中旬左右重啟。遼陽石化53萬噸PTA裝置開工率在8成左右，32萬噸小線仍在停車中。漢邦石化60萬噸/年裝置11月3日停車檢修，預(yù)計檢修2-3周左右，目前其產(chǎn)品基本可以滿足11月合約供應(yīng)量。佳龍石化60萬噸/年P(guān)TA裝置計劃11月11日左右停車檢修，預(yù)計檢修10天。上海亞東石化70萬噸PTA裝置計劃于11月25日開始停車檢修，廠家計劃此次檢修維持5天左右?！　「鶕?jù)國內(nèi)各PTA廠家裝置運行負荷計算，PTA平均負荷回落至71%左右，下游聚酯裝置的運行負荷在78%左右，國內(nèi)部分裝置集中性檢修緩解短期市場供應(yīng)壓力，但產(chǎn)能投放使得中長期供應(yīng)趨于寬松。

        綜合來看，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)企穩(wěn)回升，新增貸款量有所控制，貨幣政策維持穩(wěn)健寬松局面，整體資金面仍然偏松。上游亞洲PX價格維持高位，PTA生產(chǎn)商虧損幅度有所擴大。供需方面，國內(nèi)PTA裝置開工率回落至71%左右，部分PTA工廠收現(xiàn)貨交合約，導(dǎo)致市場現(xiàn)貨貨源出現(xiàn)偏緊狀況，但下游聚酯需求表現(xiàn)不佳，終端市場出口縮量壓制市場需求?？傮w上，PTA生產(chǎn)商維持虧損及裝置密集檢修一定程度支撐PTA期價，但下游需求不振及新增產(chǎn)能投放將壓制上行空間，預(yù)計中下旬PTA維持震蕩走勢。技術(shù)上，PTA 1305合約面臨7600-7800關(guān)口壓力，下方考驗7200-7300支撐，整體上有望以7200-7800區(qū)間波動為主。