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　　?         美國大豆供應(yīng)緊張，出口強(qiáng)勁；

　　?         市場(chǎng)總在炒作南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣；

　　?         大豆直補(bǔ)試點(diǎn)政策出臺(tái)，對(duì)大豆和豆粕(3308, 2.00, 0.06%)價(jià)格偏空；

　　?         國內(nèi)生豬價(jià)格下跌，禽流感疫情尚存；

　　?       估計(jì)3月份豆粕菜粕(2591, 3.00, 0.12%)先漲后調(diào)。3月上旬對(duì)豆粕和菜粕的建議仍以逢低分批建多倉為主要思路。買菜粕比買豆粕略好。

　　CBOT豆粕5月K線走勢(shì)圖

　　大連豆(4423, -45.00, -1.01%)粕M1409月K線走勢(shì)圖

　　鄭州菜粕RM1409月K線走勢(shì)圖

　　第一部分 行情回顧

　　2月份，CBOT5月豆粕合約價(jià)格在1月小漲后出現(xiàn)大幅上漲行情，期價(jià)向上突破450美分大關(guān)。全月大漲10.94%，上漲45美分/蒲式耳。截至2月28日收盤，5月豆粕合約報(bào)收456.5美分/蒲式耳。

　　而大連豆粕表現(xiàn)要弱的多，近月合約表現(xiàn)略好一些。主力合約M1409全月累計(jì)上漲3.99%，月收小陽線。期價(jià)在3260元/噸左右，處于大的上升通中的下沿。

　　2月份鄭商所的菜粕沖高回落，先漲后跌。RM1403在臨近交割月一直處于2600——2700高位。遠(yuǎn)月合約RM1409合約也漲到2500元/噸之上。截至2月28日收盤，RM1409合約報(bào)收2519元/噸，全月漲1.49%。

　　第二部分 基本面分析

　　1、 美國大豆供應(yīng)緊張，出口強(qiáng)勁

　　美盤此輪上漲的基礎(chǔ)在于美國大豆出口量大導(dǎo)致其國內(nèi)供應(yīng)緊張。美國大豆出口量的65%銷往我國，根據(jù)USDA發(fā)布的出口銷售報(bào)告，截至2月6日，我國共采購2808萬噸美豆，比去年同期多747萬噸，且累計(jì)裝運(yùn)2304萬噸，預(yù)計(jì)2月份到貨量在550萬—580萬噸。

　　2、市場(chǎng)總在炒作南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣

　　南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣依然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，干旱已經(jīng)對(duì)巴西大豆造成了無可挽回的減產(chǎn)損失，這依然已然成了炒作，受此影響美豆主力合約接連走高?！队褪澜纭贩Q，干旱已經(jīng)對(duì)巴西大豆造成了無可挽回的減產(chǎn)損失，預(yù)計(jì)2013/14年度巴西大豆產(chǎn)量為8500萬噸，低于上月預(yù)估的8950萬噸。《油世界》還稱，如果未來兩周南里奧格蘭德州仍無降雨，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)一步下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)很大。 今年迄今為止，芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆價(jià)格已經(jīng)上漲了6.1%，部分原因在于南美天氣擔(dān)憂。巴西國家商品供應(yīng)公司(Conab)預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量為9000萬噸。

　　3、大豆直補(bǔ)試點(diǎn)政策出臺(tái)，對(duì)大豆和豆粕價(jià)格偏空

　　1月下旬，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全面深化農(nóng)村改革加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見》明確，2014年，啟動(dòng)?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)。從2013年年底開始不斷傳出的大豆直補(bǔ)政策終于得到了確認(rèn)，業(yè)內(nèi)人士表示，大豆不再收儲(chǔ)，下方無支撐，上方無阻力，價(jià)格的波動(dòng)或有所加劇。農(nóng)產(chǎn)品直補(bǔ)能夠通過從源頭上調(diào)節(jié)上游種植的積極性，引導(dǎo)市場(chǎng)的供求，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)。在當(dāng)前的國內(nèi)大豆虛高的背景下，一旦直補(bǔ)正式實(shí)施，下年度國產(chǎn)大豆價(jià)格將由市場(chǎng)供需主導(dǎo)，價(jià)格將實(shí)現(xiàn)內(nèi)外價(jià)格回歸，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)性更強(qiáng)。但由于今年國產(chǎn)大豆臨儲(chǔ)政策在大部分地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行，預(yù)計(jì)2014年國產(chǎn)大豆價(jià)格仍會(huì)受到4600元/噸臨儲(chǔ)價(jià)格的支撐，而且直補(bǔ)的具體細(xì)則尚未出臺(tái)，現(xiàn)貨價(jià)格短期還是以持穩(wěn)運(yùn)行為主。

　　4、國內(nèi)生豬價(jià)格下跌，禽流感疫情尚存

　　據(jù)了解，由于近期國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)低迷，豆粕消耗緩慢，隨著前期工廠開工率的不斷回升，沿海部分工廠豆粕庫存大幅增加，庫存壓力漸顯，近日已有工廠開始停機(jī)限產(chǎn)。目前，國產(chǎn)菜粕價(jià)格依然維持在較高水平相對(duì)穩(wěn)定運(yùn)行，國產(chǎn)菜粕貨源仍偏緊，沿海油廠的未執(zhí)行合同量也較大，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。但近月進(jìn)口油菜籽(4825, -110.00, -2.23%)或集中到港，在一定程度也壓制了菜粕行情。2014年開局，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)依然承受著禽流感疫情繼續(xù)發(fā)酵、生豬價(jià)格低位運(yùn)行的影響，預(yù)計(jì)春季養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性不容樂觀，今年飼料需求預(yù)期繼續(xù)下滑。春季是流感的高發(fā)期，預(yù)計(jì)一季度禽流感疫情仍將持續(xù)。受活禽市場(chǎng)關(guān)停、肉禽消費(fèi)減少的影響，目前國內(nèi)家禽養(yǎng)殖效益已經(jīng)全線虧損，禽料消費(fèi)呈現(xiàn)環(huán)比下降趨勢(shì)。截至2月19日，全國生豬出場(chǎng)平均價(jià)格為每公斤12.96元，豬糧比價(jià)跌至5.49∶1，已連續(xù)6周低于盈虧平衡點(diǎn)。而生豬存欄量下滑將直接影響飼料需求。

　　第三部分 技術(shù)分析

　　CBOT大豆仍處于尚子昂通道的上部，在1300有很強(qiáng)的支撐力度，但在1400美分之上有較強(qiáng)阻力。從DCE豆粕走勢(shì)上來看，近期期價(jià)持續(xù)保持底部震蕩的走勢(shì)不變，預(yù)計(jì)短期內(nèi)期價(jià)難以大幅上漲或下跌。這是因?yàn)橥庥蠧BOT向上指引，加上現(xiàn)貨價(jià)大大高于期貨價(jià)格，期價(jià)沒有理由與現(xiàn)貨價(jià)背道而馳。但禽流感尚未消除，消費(fèi)不振，使得期價(jià)上漲也無大的動(dòng)力。從技術(shù)指標(biāo)看M1409底部正逐漸抬高。而菜粕基本面和技術(shù)面因素與豆粕相差無幾?，F(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格有很強(qiáng)的支撐作用。

　　第四部分 后市展望與操作建議

　　從上述基本面和技術(shù)面分析來看，3月份CBOT豆類先漲后跌的可能性較大。國內(nèi)豆粕經(jīng)過短期調(diào)整后，下跌空間有限，但上漲力度也不大。估計(jì)3月上旬主要以小幅震蕩走高為主。3月中下旬才有可能調(diào)整。應(yīng)關(guān)注豆粕和菜粕的近月和遠(yuǎn)月轉(zhuǎn)換行情。不過由于禽流感的肆虐，建議逢低買入菜粕比買豆粕更好一些。3月上旬仍以逢低分批建多倉為主要思路，我們?nèi)匀粡?qiáng)調(diào)菜粕不要追漲，而是等回調(diào)后的買入。以RM1501為參照，最好是在2300以下多頭進(jìn)場(chǎng)更安全。