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　　全球大豆供給充裕，國內(nèi)豆粕需求轉(zhuǎn)淡

　　盡管出口強勁導致大豆陳作供應(yīng)趨緊，但因南美豐產(chǎn)預期強烈且出口壓力有增無減，基本面依舊利空市場。國內(nèi)方面，豆粕現(xiàn)貨受需求淡季影響節(jié)后補漲空間有限，而對于期貨合約而言，由于受基差貼水保護，依舊相對抗跌，中期區(qū)間振蕩走勢難改，但短線走至區(qū)間上限，回調(diào)風險加大。

　　受春節(jié)期間美盤大豆持續(xù)上漲影響，節(jié)后首個交易日國內(nèi)豆粕期貨各合約紛紛跳空高開，本周三更是進一步發(fā)力，主力5月合約沖至中期振蕩區(qū)間上沿，堅守3400元/噸上方。然而考慮到全球大豆供給充裕而國內(nèi)豆粕需求轉(zhuǎn)淡的利空基本面，我們認為豆粕繼續(xù)上行動力不足。

　　美農(nóng)業(yè)部2月報告缺乏支撐

　　美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告顯示，2013/2014年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預估為1.5億蒲式耳，和1月時預估一致，而市場原本預期庫存會下調(diào)至1.43億蒲式耳。同時美農(nóng)業(yè)部上調(diào)巴西2013/2014年度大豆產(chǎn)量預估至9000萬噸，較1月上調(diào)100萬噸，阿根廷2013/2014年度大豆產(chǎn)量預估下調(diào)至5400萬噸，較1月下調(diào)50萬噸。此外，美農(nóng)業(yè)部預估2013/2014年度全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為7301萬噸，較上月報告上調(diào)68萬噸，也高于市場平均預期的7240萬噸。整體而言，美農(nóng)業(yè)部2月供需報告利空市場。

　　美豆洗船憂慮仍在

　　美豆出口計劃雖然超額完成，但市場對能否順利裝船仍有疑慮。美國農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月30日當周，美國總計出口銷售了4302萬噸大豆，完成計劃銷售的105%。在南美豐產(chǎn)大豆即將上市之際，如此之高的美豆出口訂單不得不令市場擔心，中國買方會不會洗船美豆轉(zhuǎn)而購買價格更為低廉的南美大豆，畢竟裝船數(shù)據(jù)顯示，4302萬噸的訂單只有3159萬噸裝船，裝船量僅有77%。

　　周初市場傳言中國將洗船，周三美國農(nóng)業(yè)部私人出口商報告已經(jīng)證實，中國買家取消了27.2萬噸美國大豆采購，這批大豆原定于2013/2014年度交貨。預計本周美國農(nóng)業(yè)部周度出口報告不會像前兩次那么利好。

　　南美豐產(chǎn)壓力不減

　　巴西氣象學家周三稱，一股冷空氣將進入巴西南部農(nóng)業(yè)區(qū)，早于預期幾日結(jié)束一個半月的干旱天氣。氣象機構(gòu)Somar也表示未來一周巴西降水1—4英寸，利于晚播作物的生長。南美作物生長狀況改善，增加市場壓力。此外，Safras發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年2月7日，巴西大豆收割進度達到13%，高于去年同期及五年平均水平。而出口數(shù)據(jù)顯示，巴西2月前10天出口大豆100萬噸，全月預計300萬—350萬噸，為歷史同期最高水平。

　　另一方面，隨著新季大豆收獲期臨近以及比索企穩(wěn)回升，阿根廷大豆和谷物出口商開始放棄囤積惜售策略，接受政府提出的加快出口和結(jié)匯要求。阿根廷食用油工業(yè)商會和谷物出口商協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，過去一周兩種農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)出口結(jié)匯總額為4.2億美元，同比增長74%。

　　廣東商檢對豆粕供給影響有限

　　近日市場傳言，中國對三船進口美國大豆進行轉(zhuǎn)基因序列檢查，嘉吉、中糧、中紡的大豆船暫緩卸貨。據(jù)悉年前也檢測轉(zhuǎn)基因序列，不過程序變更，年前是先放行后補商檢手續(xù)，春節(jié)后開始要求商檢完畢再放行，這導致部分油廠大豆到港后不能馬上使用，等待卸船時間稍有延長。

　　此次商檢程序變更，對市場短期略有影響，個別油廠開機中斷一周，但對于遠期來說，只要后面船期排好，影響不會太大。一方面，目前國內(nèi)進口大豆庫存約530萬噸，較春節(jié)前大幅增加近40萬噸，同時也高于去年同期500萬噸的庫存量，原料儲備較為充裕。另一方面，節(jié)前大豬加速出欄，節(jié)后補欄積極性低迷，豬料消耗放慢，同時禽流感疫情持續(xù)散發(fā)，進一步抑制禽類飼料的消費，雙重壓力下豆粕消耗放緩。因此，預計節(jié)后豆粕庫存仍有望緩慢回升。

　　綜上所述，盡管出口強勁導致美豆陳作供應(yīng)趨緊，但因南美豐產(chǎn)預期強烈且出口壓力有增無減，基本面依舊利空市場。國內(nèi)方面，豆粕現(xiàn)貨受需求淡季影響節(jié)后補漲空間有限，而對于期貨合約而言，由于受基差貼水保護，依舊相對抗跌，中期區(qū)間振蕩走勢難改，但短線走至區(qū)間上限，回調(diào)風險加大。

　　（作者單位：華泰長城期貨）