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    自2013年10月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格一路下行，而期貨價(jià)格一直呈振蕩走勢(shì)。基本面上，庫(kù)存趨緊有利于價(jià)格企穩(wěn)，但下游消費(fèi)疲軟壓至價(jià)格，后期豆粕市場(chǎng)可在回調(diào)后買(mǎi)入。

    全球范圍供應(yīng)有保證

    1月份的USDA報(bào)告在上調(diào)美豆產(chǎn)量的同時(shí)，也上調(diào)了其國(guó)內(nèi)消費(fèi)量和出口量。調(diào)整后，美豆2013/2014年度庫(kù)存消費(fèi)比較上個(gè)月下滑0.02個(gè)百分點(diǎn)，至4.55%,處于歷史低位，顯示美豆供應(yīng)依舊偏緊。按1月份USDA報(bào)告的預(yù)估，2013/2014年度南美大豆庫(kù)存消費(fèi)比自低位回升至34%的歷史中值水平。目前南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣較為理想，若后期不出現(xiàn)重大災(zāi)害，則南美大豆產(chǎn)量可期?？偟膩?lái)說(shuō)，全球范圍內(nèi)，大豆供應(yīng)仍有保證。

    油廠豆粕庫(kù)存偏低

    雖然2013年12月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆量創(chuàng)下歷史新高，但港口大豆庫(kù)存處于近4年的偏低水平，顯示油廠壓榨火爆。不過(guò)，近期油廠壓榨利潤(rùn)快速下滑。截至1月20日，張家港油廠壓榨虧損約17元/噸，較上月月初的利潤(rùn)下滑近300元/噸。

    由于虧損的出現(xiàn)，后期油廠開(kāi)機(jī)率將受到影響。而開(kāi)機(jī)率下滑將加劇豆粕供應(yīng)緊張局面。據(jù)天下糧倉(cāng)的統(tǒng)計(jì)，截至1月12日，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠進(jìn)口大豆庫(kù)存在273.8萬(wàn)噸，較2013年同期下滑18.31%;豆粕結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存在60.22萬(wàn)噸，較2013年同期下滑6.17%;豆粕未執(zhí)行合同數(shù)量在241.75萬(wàn)噸，較2013年同期大幅增長(zhǎng)103.95%.以上數(shù)據(jù)顯示出沿海油廠豆粕供應(yīng)較2013年緊張。不僅如此，油廠豆粕及大豆庫(kù)存在兌現(xiàn)未執(zhí)行合同后的剩余量也處于近3年的低位。從壓榨利潤(rùn)角度出發(fā)，考慮到油脂消費(fèi)的低迷，預(yù)計(jì)油廠仍將保持對(duì)豆粕現(xiàn)貨的挺價(jià)意愿。

    消費(fèi)的負(fù)面影響已部分兌現(xiàn)

    國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格自2014年1月初以來(lái)持續(xù)大幅下挫，截至1月17日，全國(guó)出欄瘦肉型生豬價(jià)格為12.57元/公斤，較月初下降15%,同比下滑28%.自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利跌至-117元/頭，較1月初下降177元/頭，同比下滑453元/頭。此外，豬糧比跌破6:1的盈虧平衡點(diǎn)，至5.59:1,豬肉價(jià)格呈現(xiàn)旺季不旺的特征。2010年春節(jié)前夕也出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似的情況，當(dāng)時(shí)張家港豆粕現(xiàn)貨價(jià)格從2009年12月份的3620元/噸持續(xù)跌至2010年6月初的2700元/噸，跌幅在25.4%,且連粕指數(shù)從2009年12月初的3115元/噸跌至2010年2月初的2705元/噸，跌幅在13%.對(duì)比2010年的情況，雖然目前全國(guó)生豬存欄量與2010年年初一樣，處于歷史高位，但是豬肉消費(fèi)量要高于2009年10%左右。從前期高點(diǎn)至1月中旬，張家港豆粕現(xiàn)貨和連粕指數(shù)的跌幅分別在15.5%和9.4%,已部分兌現(xiàn)了消費(fèi)的負(fù)面影響?？紤]到整體消費(fèi)量的增加，后期豆粕價(jià)格的下跌空間不會(huì)太大。

    總的來(lái)說(shuō)，豆粕整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的情況是：上游進(jìn)口大豆供應(yīng)有保證，中游油廠豆粕庫(kù)存趨緊，下游需求雖然偏負(fù)面但盤(pán)面已經(jīng)有所反應(yīng)。技術(shù)上看，美豆指數(shù)在60月均線(xiàn)附近企穩(wěn)，連粕1405合約經(jīng)過(guò)連續(xù)兩周的回調(diào)，再度站上5周均線(xiàn)，技術(shù)偏多，但日線(xiàn)走勢(shì)顯示連粕1405合約在3400元/噸附近面臨較大壓力。考慮到豆粕庫(kù)存偏緊及壓榨虧損支撐豆粕價(jià)格，建議投資者在回調(diào)后以多頭思路操作，同時(shí)注意止損。