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　從今年豆粕的整體走勢(shì)來說，由于前期美豆播種延遲以及8月末美豆主產(chǎn)區(qū)遭遇干旱天氣影響，豆粕走出一波大漲行情。然而隨著美豆季節(jié)性收割壓力顯現(xiàn)，美豆調(diào)整氛圍漸濃，那么在美豆集中上市階段，豆粕會(huì)否跟隨外盤下跌，這是值得投資者關(guān)注的問題。本文通過對(duì)美豆未來趨勢(shì)以及我國(guó)養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的分析，尤其是年末行情對(duì)豆粕價(jià)格的支撐，同時(shí)豆粕價(jià)格深度貼水，這些因素將制約豆粕價(jià)格的深度調(diào)整，因此，美豆季節(jié)性趨弱、豆粕由于自身供求原因堅(jiān)挺的格局不會(huì)發(fā)生變化。

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局14日發(fā)布數(shù)據(jù)，9月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲3.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲6.1%，非食品格上漲1.6%(見下圖)。

　　9月CPI繼續(xù)攀升的原因主要來自于食品價(jià)格上漲，而非貨幣因素。進(jìn)入9月份，由于中秋和國(guó)慶雙節(jié)因素的影響，食品價(jià)格總體處于上漲趨勢(shì)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格數(shù)據(jù)，9月份雞蛋和豬、牛、羊等肉類價(jià)格上漲明顯，其中，鮮菜價(jià)格同比上漲18.9%;肉禽及其制品價(jià)格上漲6.6%，而非食品當(dāng)月同比僅上升1.6%，食品因素推動(dòng)CPI上漲1.89個(gè)百分點(diǎn)，成為主要推動(dòng)因素。　　9月食品價(jià)格CPI環(huán)比上漲1.50%(見下圖)，延續(xù)了自2013年8月份環(huán)比上漲的勢(shì)頭。而非食品CPI環(huán)比僅僅上漲0.40%，較8份的0.10%有所提升，但幅度不明顯。值得注意的是，盡管豬肉價(jià)格可能出現(xiàn)一定程度的上漲(可能來自于飼料價(jià)格上漲的傳導(dǎo))，但是生豬存量量仍然居于高位。據(jù)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的消息稱，8月份生豬存欄量同比上漲0.5%，環(huán)比上漲0.9%，這無疑限制了未來幾個(gè)月生豬價(jià)格的漲幅。

　　9月份的CPI上漲會(huì)不會(huì)引發(fā)央行收緊貨幣的動(dòng)作呢?

　　有分析認(rèn)為，通貨膨脹突破“3”以后，由于前期貨幣刺激已經(jīng)開始見效，通脹速度將一直保持在較快的發(fā)展趨勢(shì)上。不過，如果考慮到9月CPI上漲主要是因?yàn)槭卟藘r(jià)格波動(dòng)和兩節(jié)消費(fèi)影響，而這兩種因素具有一定的不可持續(xù)性，目前仍難以推出10月CPI也將加快上漲的結(jié)論。

　　而美國(guó)方面，由于債務(wù)上限將在明年初重新表決，屆時(shí)國(guó)債市場(chǎng)波動(dòng)性將顯著提升，這導(dǎo)致了美聯(lián)儲(chǔ)今年12月仍然不會(huì)削減QE的可能性，致使市場(chǎng)進(jìn)一步強(qiáng)化了原來短期資金流出美國(guó)、流入新興市場(chǎng)國(guó)家的趨勢(shì)。投資者目前大量拋售美國(guó)短期國(guó)債，導(dǎo)致美國(guó)短期國(guó)債收益率一再上漲。中國(guó)方面，10月18日，國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年9月，銀行結(jié)匯1656億美元，售匯1388億美元，結(jié)售匯順差268億美元，為連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)順差，且順差額相比8月份的水平大幅上升。同時(shí)，10月國(guó)慶后，人民幣匯率出現(xiàn)重新上漲的跡象，18日人民幣兌美元匯率中間價(jià)突破6.14關(guān)口，創(chuàng)下匯改以來新高。種種跡象說明，短期熱錢再度洶涌，在10月底至年末的一段時(shí)間內(nèi)，央行可能放慢逆回購(gòu)力度，而長(zhǎng)期資金亦將被央票續(xù)發(fā)鎖定。

　　總體來說，10月~11月的CPI也將繼續(xù)上漲，但推動(dòng)因素不太可能來自于國(guó)內(nèi)食品價(jià)格，而很可能來自于人民幣升值效應(yīng)帶來的熱錢，但考慮到時(shí)滯問題，10月CPI環(huán)比和同比僅僅會(huì)有一定溫和上漲。