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　　美豆上市晚于去年，仍可炒作

　　今年8月以來，美豆產(chǎn)區(qū)的干旱炒作從未停歇。隨著美國農(nóng)業(yè)部公布的大豆生長優(yōu)良率不斷被調(diào)低，從64%調(diào)低到最低的50%，期價也被推上了1300美分/蒲式耳的高位。美國農(nóng)業(yè)部在最新作物生長報告中就公布，截至9月22日當周，美國大豆落葉率為47%，上周為26%，但不及去年同期的71%和5年均值的56%。截至當周，美國大豆收割率為3%，去年同期為21%，5年均值為9%。這表明10月份美豆收割拖延導致供應不濟，仍是潛在利多。

　　巴西播種開局不利，天氣時有擾動

　　在9月的美國農(nóng)業(yè)部供需報告中，全球大豆總產(chǎn)量未做明顯調(diào)整，但是國家之間卻有明顯變化，美國減少了290萬噸，巴西新季產(chǎn)量預估則提高300萬噸，至8800萬噸，這種調(diào)整為未來炒作南美大豆供應問題留出了空間。目前市場已經(jīng)開始關注南美巴西的播種情況。近期南美地區(qū)天氣干旱，對要求潮濕土壤的大豆播種不利，天氣因素或將時有擾動。

　　國內(nèi)大豆減產(chǎn)，油廠挺價強烈

　　新季國產(chǎn)大豆即將收獲，但減產(chǎn)趨勢未改。黑龍江主產(chǎn)區(qū)遭遇澇災，華北大豆種植面積有限，預計國產(chǎn)大豆開秤價格或將超過去年。

　　今年6、7、8月份我國進口大豆到港數(shù)量龐大，國內(nèi)庫存從350萬噸回升至650萬噸。進入9月份以后，由于到港量減少，大豆庫存持續(xù)下降，但仍處于較高水平。預計大豆的下一個到港高峰將在11月以后，盡管目前油廠開機率較高，但挺價意愿強烈。截至9月26日，現(xiàn)貨報價維持在4400元/噸的高價。

　　飼料需求旺盛，油廠挺價明顯

　　為了備貨雙節(jié)的需求高峰，一般每年8月到9月初是養(yǎng)殖企業(yè)的集中采購期，豆粕價格會保持堅挺。今年8月份以來也保持了這一特征，畜禽飼料需求的向好，加之雜粕貨緊價高，促使一些飼料企業(yè)增加豆粕替代用量，使得近月國內(nèi)豆粕消耗量明顯放大。目前國內(nèi)油脂行情持續(xù)低迷，油廠進口大豆后，傾向于高價銷售豆粕來彌補豆油虧損。目前遠月進口大豆價格約4500元/噸，多數(shù)油廠在無豆粕庫存壓力的情況下，為了鎖定利潤，在挺價豆粕的同時，積極銷售遠期合同。目前大型油廠合同報價一般在遠期合約基礎上提高250元/噸，成交情況總體良好。

　　期現(xiàn)價差過大，豆粕易漲難跌

　　豆粕由于現(xiàn)價明顯高于期價，導致期價下跌的空間有限。從前幾個到期的主力合約走勢來看，前期的豆粕各合約價格隨著時間的推移，都會出現(xiàn)遠月合約價格不斷上漲，并向高價現(xiàn)貨趨近的態(tài)勢。除了2012年9月到2013年1月出現(xiàn)了明顯回調(diào)，導致1301合約到期交割時并未比活躍時期上漲，其他合約均出現(xiàn)了價格隨時間推移不斷上漲的走勢。因此，1401合約同樣有望逐步走高。

　　綜上所述，豆粕在飼料需求向好、油廠挺價的支撐下，易漲難跌。目前現(xiàn)貨價格維持高位，1401合約隨著時間推移，仍有向高價現(xiàn)貨靠近的趨勢。