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　　9月13日豆粕M1401主力合約結(jié)束11個交易日的盤整，突破上揚(yáng)2.42%

　　何安

　　本周商品市場大多以暴跌收盤，然而豆粕是少數(shù)暴漲的品種之一。

　　“在我看來豆粕上面空間還蠻大的，最低4000元/噸。”一直布局豆粕多單的職業(yè)投資人管洪志近日接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示。

　　美國農(nóng)業(yè)部報告刺激豆粕大漲

　　短期來看，周五的USDA（美國農(nóng)業(yè)部）報告是豆粕暴漲的重要刺激因素。

　　USDA 9月12日（周四）公布的月度供需報告顯示，美國2013/2014年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為41.2蒲式耳/英畝，較8月份的預(yù)估值42.6蒲式耳/英畝調(diào)減幅度較大；2013/2014年度美豆產(chǎn)量預(yù)估值為31.49億蒲式耳，低于8月份32.55億蒲式耳的預(yù)估值，受此影響美盤豆粕拉至漲停。

　　9月13日（周五），國內(nèi)豆粕主力合約M1401，結(jié)束了11個交易日的盤整，突破上揚(yáng)，雖然漲幅僅為2.42%未達(dá)到外盤的4%，但是持倉量增加22.7萬手至219萬手，成交量上升至310萬手。持倉量成交量的雙雙放大，似乎預(yù)示著一輪新的博弈拉開帷幕。

　　從持倉排名看，在M1401合約上持買單排名第一位的會員席位是永安期貨，持有12.5萬手多單，單日增倉4.09萬手。多頭席位還有中證期貨、浙商期貨、海通期貨[微博]各持6萬多手。永安期貨空單持有量也多達(dá)6.24萬手，因此凈頭寸也在6萬手左右。空頭持倉靠前的席位有持有13萬手空單的中糧期貨、12.7萬手空單的國投期貨。

　　寶城期貨農(nóng)產(chǎn)品(7.46, 0.46, 6.57%)研究員龔萍告訴記者，受產(chǎn)量影響，2013/2014年度美國大豆期末庫存又較上一月預(yù)估下降0.7億蒲式耳至1.5億蒲式耳，僅僅較期初庫存增加了2500萬蒲式耳。不過從世界大豆庫存角度來看，除美國以外的其他國家的大豆期末庫存保持微幅增長趨勢。“因此，我們認(rèn)為南美大豆產(chǎn)量大增帶來的全球大豆熊市格局并未遭到破壞，這輪資金加天氣帶動的反彈行情將隨著收割的展開而逐漸衰竭。”龔萍說。

　　遠(yuǎn)期貼水，做多有利

　　中線來看，這波行情從8月7日已然啟動，豆粕主力合約M1401已經(jīng)連續(xù)收出第六根周陽線。

　　金石期貨研究所所長高艷濱表示，自今年8月份之后，美國天氣題材再度成為影響豆類市場的關(guān)鍵因素，美豆和豆粕價格因天氣轉(zhuǎn)干形成連續(xù)性上漲，其漲幅之大、速度之快，令市場人士愕然。目前臨近新季大豆上市，雖然預(yù)期豐收，但中國、美國多家組織進(jìn)行的田間調(diào)研反饋的消息表明，美豆產(chǎn)量增幅可能不及之前預(yù)期，豆粕可能迎來又一個漲季。

　　高艷濱認(rèn)為，美國大豆已經(jīng)進(jìn)入最后的成熟期，天氣對于豆類市場的影響將逐漸減弱，而由于恐高心理，多數(shù)進(jìn)口企業(yè)沒有留存大量點(diǎn)價結(jié)算多單，這使得后續(xù)進(jìn)口大豆的成本價格或?qū)⒋嬖诶^續(xù)上漲可能，這便將繼續(xù)支持國內(nèi)豆粕等下游產(chǎn)品。此外，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格維持4200元/噸以上高位，期現(xiàn)貨價差排列依然處于較高貼水狀態(tài)，這利于維持期貨上的樂觀心態(tài)。

　　近兩年來，豆粕期貨價格一直在遠(yuǎn)期大幅貼水的狀態(tài)下運(yùn)行，目前，港口地區(qū)豆粕的現(xiàn)貨價格已處于4200元/噸之上，而9月合約期價也已經(jīng)處于4000元附近，但M1401主力合約仍處于3700元以下，并且M1405合約價格更低，期貨較現(xiàn)貨貼水幅度超過600元/噸。

　　高艷濱認(rèn)為，這種價差排列對于主力多頭的建倉、移倉非常有利。由此，即便在未來幾個月現(xiàn)貨價格出現(xiàn)不可預(yù)知的下跌，國內(nèi)豆粕期貨價格仍有可能向上與現(xiàn)貨靠近，尤其進(jìn)入交割月后，期現(xiàn)價格的一致要求，必然使該價差得到恢復(fù)，并利于支持期貨行情。

　　布瑞克咨詢農(nóng)產(chǎn)品研究員林國發(fā)告訴記者，豆粕上漲核心在于蛋白原料需求旺盛，其中其他蛋白原料如棉粕、菜粕供應(yīng)不足，價格不斷上漲，使得出現(xiàn)了替代其他蛋白原料的情況。

　　他預(yù)計，9月份蛋白原料仍處于偏緊局面。10月份開始隨著棉粕上市，及進(jìn)口的菜粕和DDGS（酒糟蛋白飼料）增加，11月份菜籽進(jìn)口增加，10月~11月份蛋白原料供應(yīng)狀況轉(zhuǎn)好，豆粕高企的現(xiàn)貨價格出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)概率增加。

　　逢低買入VS等待做空

　　操作上高艷濱認(rèn)為，進(jìn)入9月以后，中美均面臨新季大豆的陸續(xù)上市，雖然在收割初期會有部分農(nóng)戶集中銷售大豆，給市場帶來一定波動，但就當(dāng)下國內(nèi)的豆粕庫存偏緊狀態(tài)，以及過大的期現(xiàn)價差來看，豆粕市場中長期依舊維持利多格局，操作上應(yīng)采取逢低買入方式。

　　就介入點(diǎn)來看，高艷濱建議，豆粕M1401合約在3800元/噸之下，可以分批次進(jìn)入多單，而M1405合約亦可在3400元以下分批次大膽介入。其中，豆粕M1401合約的第一止盈目標(biāo)為3900~4000元區(qū)域，后續(xù)不排除出現(xiàn)更高價格可能。而抗風(fēng)險能力較差的投資者，可以在9月大豆大量上市季節(jié)選擇進(jìn)入，而因M1405合約較M1401合約具有一定貼水，因此可選擇多豆粕M1405空豆粕M1401的套利交易，亦可選擇日內(nèi)做多當(dāng)日離場的短線策略。

　　管洪志目前的操作策略也是逢低做多。“如果M1401低于3485元/噸，可以繼續(xù)加倉。”他說。

　　市場也有看空者，如龔萍就不建議投資者參與做多，而是等待做空的機(jī)會。“在早霜炒作的不確定性依然存在的背景下，短期豆類市場將以偏強(qiáng)為主，但大連豆粕期貨的上漲空間有限，且多空分歧加劇可能導(dǎo)致行情劇烈波動，建議觀望，等待后期放空機(jī)會。”龔萍說。

　　“單純的價格來看，豆粕價格確實(shí)偏高。”但考慮到國內(nèi)旺盛的豆粕需求，林國發(fā)預(yù)計：“南美大豆上市前整體還是處于高位。”

　　中期來看，林國發(fā)判斷，10月份美豆開始供應(yīng)市場，國內(nèi)飼料需求也進(jìn)入階段性減少時期，豆粕有回調(diào)要求，但必須注意到當(dāng)前豆粕基差過大，限制了盤面豆粕下跌空間。

　　他建議風(fēng)險控制能力較強(qiáng)投資者可考慮豆粕在3750~2780元/噸一線嘗試做空。

　　攝影記者/高育文