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　　□金石期貨 高艷濱

　　近期，USDA公布了截止6月1日當(dāng)季農(nóng)產(chǎn)品(5.98,-0.02,-0.33%)季度庫(kù)存和

種植面積報(bào)告，雖然顯示出新年度大豆面積增加，豐收預(yù)期顯著，但陳季庫(kù)存供應(yīng)緊張卻也進(jìn)一步加劇。在當(dāng)下國(guó)內(nèi)生豬、家禽等養(yǎng)殖業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)階段，庫(kù)存較低的飼料企業(yè)存在豆粕等飼料原料的備貨需求。同時(shí)，隨著預(yù)售合同的執(zhí)行，豆粕的供應(yīng)增幅較為緩慢，在新季大豆收割上市之前，豆粕仍將呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部在6月28日公布，截止6月1日當(dāng)季美國(guó)大豆庫(kù)存為4.35億蒲式耳，低于此前市場(chǎng)的平均4.41億蒲式耳的預(yù)期。由于美豆壓榨和出口一直良好，其陳季大豆已經(jīng)供應(yīng)緊張，這在USDA的供需報(bào)告、周度出口銷(xiāo)售等報(bào)告中，基本得到證實(shí)。按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告公布的預(yù)期，其2012/13年度大豆出口目標(biāo)為3620萬(wàn)噸，而截止6月6日，美國(guó)已經(jīng)銷(xiāo)售陳豆3666萬(wàn)噸，裝船已經(jīng)完成3500萬(wàn)噸，可見(jiàn)若不洗船，即便不再新增出口，美豆的年度出口任務(wù)也已經(jīng)超額完成，于是5、6月美國(guó)部分企業(yè)從巴西、巴拉圭等國(guó)進(jìn)口大豆，進(jìn)行生產(chǎn)壓榨使用，也就不足為奇了。這一點(diǎn)便繼續(xù)支持了陳季對(duì)應(yīng)的近月市場(chǎng)。

　　避開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)不談，我國(guó)豆粕市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)目前也呈現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的狀態(tài)。截止6月28日，我國(guó)港口地區(qū)豆粕庫(kù)存為55.3萬(wàn)噸，較去年同期減少30.6萬(wàn)噸，較2012年12月底略微減少9.2萬(wàn)，較上月環(huán)比則增加16.1萬(wàn)噸。這表明國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)的緊平衡格局正緩慢改善，尤其在6、7月南美大豆集中到港的狀態(tài)下，豆粕庫(kù)存緩慢恢復(fù)，不過(guò)，8、9月大豆到港料減少至950-1000萬(wàn)噸，且國(guó)內(nèi)豆粕目前多以合同預(yù)售模式為主，而預(yù)售周期已經(jīng)部分進(jìn)入8、9月，于是南美大豆6、7月的集中到港，并不會(huì)給近月豆粕帶來(lái)過(guò)大壓力。而中國(guó)、美國(guó)大豆上市的新季，則會(huì)集中對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成沖擊，并很可能使緊平衡的豆粕向?qū)捤森h(huán)境轉(zhuǎn)變。

　　在過(guò)去的較長(zhǎng)一段時(shí)間里，國(guó)內(nèi)的飼料養(yǎng)殖戶補(bǔ)貨積極性不高，主要是受到了“漂流豬”、“禽流感”的直接影響和牽累。隨著疫情逐漸得到控制、活禽交易解禁、十余省市官方通過(guò)補(bǔ)貼等方式積極應(yīng)對(duì)禽流感造成的養(yǎng)殖業(yè)損失，國(guó)內(nèi)飼料原料消費(fèi)有望恢復(fù)甚至增長(zhǎng)，而此前飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存較低，未來(lái)一段時(shí)間，處于較低庫(kù)存的飼料企業(yè)具有進(jìn)一步補(bǔ)充庫(kù)存、增加合同采購(gòu)預(yù)期的可能，這也將繼續(xù)支持未來(lái)一段時(shí)間豆粕價(jià)格。

　　綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)出現(xiàn)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的跡象，這一跡象或?qū)⒃?、10月新季大豆上市之時(shí)得以明確。就市場(chǎng)操作而言，在新季來(lái)臨之前，受到陳季因素支持，豆粕市場(chǎng)仍不能大肆做空；就價(jià)格而言，豆粕1309合約將向合理目標(biāo)位3600元附近運(yùn)行，而1401合約的合理價(jià)位處于3300-3400元區(qū)域。因此，現(xiàn)貨與期貨兩者風(fēng)險(xiǎn)略有差異，投資者需注意。