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導語：

　　禽流感疫情的持續(xù)發(fā)酵，對原本已進入虧損周期的養(yǎng)殖業(yè)無疑是雪上加霜。在全球大豆庫存增加的利空打壓下，已處于消費淡季的豆粕是否已四面楚歌?

　　1、豬肉收儲

　　受周期性、季節(jié)性因素疊加影響，1月份以來，我國生豬價格明顯回落。截至2013年4月3日，全國大中城市生豬出場價格為13.16元/公斤，比前一周下跌1.13%。而國內豬糧比價為5.39:1，比3月初下降8.70%。3月以來，豬糧比價持續(xù)處盈虧平衡線6:1以下，國家有關部門按照《緩解生豬市場價格周期性波動調控預案》的規(guī)定，于3月13日發(fā)布了預警信息，目前已經在全國20多個省份同時啟動凍豬肉收儲工作。

　　從歷次收儲看，政府開展凍豬肉收儲，主要起穩(wěn)定生豬市場價格的“托底”作用，防止生豬價格過度下跌損害養(yǎng)殖戶利益，緩解生豬生產和市場價格周期性波動帶來的不利影響。但鑒于當前生豬疫情和禽流感加劇了養(yǎng)殖戶的拋售心理，預計收儲也難以拉動豬價反彈。

　　2、USDA3月份供需報告：中性偏空

　　北京時間11日凌晨，美國農業(yè)部公布最新月度供需報告， 此次報告上調了大豆、玉米、小麥等作物的全球庫存，但保持美國大豆庫存不變，對豆類油脂而言，報告中性偏空。

　　USDA將2012/13年全球大豆庫存預估上調240萬噸至6,260萬噸，大出市場意料，因市場此前預估庫存下調。同時維持2012/13 年美國大豆期末庫存預估在1.25億蒲式耳不變，雖低于市場預期的1.36億蒲式耳，但因交易商已提前調整頭寸，預防此不及預期的情況，因此利多力度不足，導致美豆5月合約雖在報告公布后瞬間突破1400美分關口，卻未能守住。

　　3、禽流感

　　禽流感疫情方面，在H7N9禽流感病毒蔓延的前期，確實對國內豆類價格造成了沉重打擊。3月以來，一直保持在4000—4100元/噸之上的山東地區(qū)豆粕價格受壓回落，并在清明前加速跌破4000元關口，目前在3900元附近略微企穩(wěn)。因尚未發(fā)現(xiàn)H7N9禽流感病毒可以人傳人的證據(jù)，且上海已出現(xiàn)國內首例康復患者，這將有助于緩解市場悲觀情緒，隨著治療藥物的推出，疫情對豆粕價格的打擊力度也在減輕。需求上，禽類養(yǎng)殖受影響較大，但對生豬養(yǎng)殖業(yè)的影響尚停留在心理層面，主要表現(xiàn)在養(yǎng)殖戶補欄積極性下降上，可保有的能繁母豬存欄量仍在5000萬頭以上，因此對豆粕的剛性需求仍在，短期現(xiàn)貨市場仍相對堅挺，但南美大豆到港將是最大的風險因素。

　　4、大豆供需緊平衡

　　農業(yè)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至4月11日，國內主要港口大豆庫存量為354萬噸，去庫存速度加快，庫存消耗比從年內高點的37.3回落至25.8附近，并一度下滑到8.7的相對歷史低位。一般而言，我國每月大豆需求量在480萬噸左右，2、3月明顯不足的大豆進口供應顯然是庫存回落的主要動因，預計4月份我國進口大豆到港量約420萬噸，大豆供需仍處緊平衡，油廠因原料不足而停機的狀況料將持續(xù)。

　　5、空頭資金加碼豆粕

　　從CFTC統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，近半個月CBOT豆粕非商業(yè)基金持倉整體處于加空減多狀態(tài)，截至4月2日當周，豆粕總持倉減至263859手，非商業(yè)基金凈多頭寸縮水超過一半至22708手，表明基金看淡后市。

　　國內市場看，4月12日當周，豆粕呈現(xiàn)資金凈流出狀態(tài)，豆粕主力1309合約前20名持倉中空頭增持幅度遠大于多頭，但資金量上，多頭還是以634746手略占優(yōu)勢。

　　總結

　　基本面看，禽流感無疑將繼續(xù)對養(yǎng)殖業(yè)造成打擊，導致豆粕需求疲軟，但短期下跌空間有限，因母豬存欄量仍處高位，加上豆粕供應緊張及油廠挺粕意愿支持，預計豆粕在南美大豆集中到港前仍將保持堅挺。從美豆主力5月合約來看，目前已升穿1400美分關口，短線呈V型反轉形態(tài)，反彈較為強勁，間接支撐國內豆粕期價，但需謹防南美大豆到港后的補跌行情。

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