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行情回顧和展望:

　　上周豆類市場整體呈現(xiàn)弱勢。美豆在1400-1500美分區(qū)間上沿承壓調(diào)整;國內(nèi)油脂自周初向下跌破前期盤整區(qū)間,呈現(xiàn)技術(shù)破位而領(lǐng)跌,豆粕(3202,-88.00,-2.67%)主力合約未能有效站穩(wěn)3400整數(shù)關(guān)口,進(jìn)而遭遇空頭拋壓,周內(nèi)呈現(xiàn)下跌走勢?？傮w而言,市場承壓下跌。

　　我們認(rèn)為市場調(diào)整的主要原因有以下幾個方面。首先,從供需結(jié)構(gòu)而言,隨著時間的推移,在該作物年度內(nèi),南美的大幅增產(chǎn)已成事實。短期內(nèi)南美港口的裝運困難并不影響整體的供需結(jié)構(gòu),只是短暫結(jié)構(gòu)性的庫存不平衡,不會影響到整體的價格走勢。所以在市場更加把該利空反應(yīng)在豆粕的遠(yuǎn)期合約以及庫存壓力更大的油脂品種上。其次,下游產(chǎn)成品庫存壓力較大,尤其是油脂。油脂高庫存的狀況短期難以改善,現(xiàn)貨市場的萎靡不振導(dǎo)致庫存壓力以價格下跌的形式表現(xiàn)。再次,消息面上而言,USDA上周報告超預(yù)期上調(diào)全球庫存,并未調(diào)低美國庫存呈現(xiàn)偏利空的影響。國內(nèi)下游養(yǎng)殖業(yè)短期開始虧損。加上華東養(yǎng)殖業(yè)的豬疫病傳言,市場開始預(yù)期養(yǎng)殖積極性下滑。加上近期豬肉價格的大幅下行導(dǎo)致養(yǎng)殖已經(jīng)開始虧損,短期氛圍上來看,市場普遍對遠(yuǎn)期的養(yǎng)殖業(yè)狀況并不看好。最后,技術(shù)面調(diào)整的需求。美豆在面臨長期盤整區(qū)域的上沿壓力,沒有有效的買盤推進(jìn)美豆繼續(xù)向上突破。國內(nèi)豆粕主力合約在3400一線,整數(shù)關(guān)口的壓力呈現(xiàn)。加上油粕比值達(dá)到2.4低位,買粕拋油套利者獲利了結(jié)頭寸,給豆粕帶來壓力。

　　后期的影響因素及價格判斷方面,我們認(rèn)為:除去上文所談到的利空因素之外,短期市場的支撐因素仍然沒有改變。南美港口的擁堵狀況使得國內(nèi)到港大豆的節(jié)奏大大延遲40-60天。國內(nèi)大豆和豆粕庫存短期緊張的狀況未有效改觀。豆粕現(xiàn)貨價格和1305合約仍將維持強勢。而1309合約對應(yīng)的進(jìn)口壓榨利潤已經(jīng)達(dá)到-250元,和5月合約的價差也擴(kuò)大至-350元的歷史低位,在美豆沒有有效跌破1400美分,出現(xiàn)方向性選擇之前,豆粕1309合約繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)較小。豆油在油粕比的作用以及技術(shù)超跌的作用下,短期也難有大幅下跌的空間。只是短期豆類市場矛盾加劇,分歧加大,寬幅震蕩的概率加大。市場等待美豆方向性指引。 至于時間周期的判斷上,我們認(rèn)為如果3月底的美豆種植面積調(diào)查報告利空,美豆可能選擇下跌,但是,我們認(rèn)為遠(yuǎn)期合約已經(jīng)以大幅貼水反應(yīng)了下年度的繼續(xù)增產(chǎn)利空。而在五月份合約摘牌之前,如果現(xiàn)貨繼續(xù)維持強勢,五月合約不會下跌,則大連豆粕9月合約對5月合約的貼水繼續(xù)擴(kuò)大的概率較小。

　　策略建議: 周內(nèi)對豆類油脂操作的主動策略以觀望為主。

　　應(yīng)對策略上,上周1309合約多單已經(jīng)離場,1305合約豆粕多單如果在我們建議的3700-3800區(qū)域逢高止盈后,暫時觀望。如果繼續(xù)維持多單的,可以參考3600作為止盈繼續(xù)持有。