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      春節(jié)后國內(nèi)豆類追隨美豆運(yùn)行節(jié)奏，但品種間走勢分化，粕強(qiáng)油弱格局十分明顯。鑒于豆粕近月合約仍處節(jié)前上升軌道，繼續(xù)向現(xiàn)貨靠攏的跡象愈加明顯，同時考慮到市場多空交織、近遠(yuǎn)月合約影響因素差異較大、不易形成單邊趨勢型走勢的特點(diǎn)，豆粕市場買近賣遠(yuǎn)的套利操作具備一定的空間。

　　庫存緊張

　　提振近月價格

　　受美國國內(nèi)壓榨利潤水平較高影響，2012年美豆上市后，美國國內(nèi)壓榨需求一直高于近年同期水平。美國豆粕在高速出口需求及國內(nèi)畜牧養(yǎng)殖業(yè)需求的雙重提振下價格始終處于高位運(yùn)行狀態(tài)，成為壓榨商主要的利潤來源。全美油籽加工商協(xié)會（NOPA）在2月份的報(bào)告中稱，美國1月大豆壓榨量達(dá)到1.58195億蒲式耳，雖然較12月份小幅回落，但仍為近三年內(nèi)第二高月度水平。尤其是豆粕出口增速更是高達(dá)40%，壓榨廠商依然保持較高的壓榨動力。除美豆國內(nèi)需求保持旺盛外，美豆海外出口需求同樣較上年同期大幅增長。按照美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，截至2月21日，美豆累計(jì)銷售量和累計(jì)裝船量分別同比增長20%和28%。由于去年12月份中國進(jìn)口商大量取消美豆訂單導(dǎo)致國內(nèi)大豆到港量下滑，近期中國買家重返市場大量采購美豆。目前，美豆需求強(qiáng)勁已經(jīng)使大豆庫存量降至2004年以來最低水平，庫存緊張局面在南美大豆集中上市前仍將持續(xù)，對美豆現(xiàn)貨和期貨近月合約會起到明顯的支撐作用。

　　南美豐產(chǎn)預(yù)期

　　施壓遠(yuǎn)期合約

　　自南美播種以來，市場各方一直對南美大豆增產(chǎn)前景保持較高預(yù)期。由于前期阿根廷部分作物區(qū)遭遇旱情，美國農(nóng)業(yè)部在2月8日公布的月度供需報(bào)告中將阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)100萬噸至5300萬噸，同比增長32.17%；而巴西大豆整體長勢較佳，美國農(nóng)業(yè)部將巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)100萬噸至8350萬噸，同比增長25.56%。南美大豆產(chǎn)量的大幅增加將明顯改善全球大豆供應(yīng)狀況，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，截至2013年8月底的全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存量將上升到6012萬噸，較上年度增加近500萬噸。南美大豆在4月份集中上市后將成為國際市場的主要貨源，屆時大豆供應(yīng)壓力緩解，大豆進(jìn)口成本將明顯下降，國內(nèi)豆粕1309合約價格將因此承受較大阻力。

　　近月合約

　　上漲空間大于遠(yuǎn)月

　　2012年8月至今，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨平均價格運(yùn)行在3900元/噸之上，即使是在期貨市場大幅回落過程中，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格也未跌破3600元/噸，現(xiàn)貨市場的價格重心較上年明顯抬高，整個產(chǎn)業(yè)鏈對價格的認(rèn)可程度也大幅提升。豆粕現(xiàn)貨市場處于強(qiáng)勢的原因，除美豆高位運(yùn)行引起的成本增加外，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)高速增長帶來的需求增加及油廠對豆粕的控價策略同樣功不可沒。春節(jié)過后國內(nèi)沿海豆粕成交價格多在3950元/噸之上運(yùn)行，受一季度進(jìn)口大豆到港量偏低及飼企剛需影響，豆粕現(xiàn)貨市場的強(qiáng)勢特征有望繼續(xù)維持。目前豆粕現(xiàn)貨與1305期貨合約的價差約為350元/噸，堅(jiān)挺的現(xiàn)貨將繼續(xù)壓縮1305豆粕期貨的回落空間，而豆粕1309合約將持續(xù)承受南美大豆豐產(chǎn)和新季美豆恢復(fù)性增產(chǎn)壓力，價格上行阻力很難得到根本緩解。因此，投資者可以考慮在豆粕期貨市場上進(jìn)行買近賣遠(yuǎn)的套利操作。