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　 　在南美新作供應受阻、美豆陳作消費旺盛的背景下，預計豆粕價格的堅挺將維持至3月初。不過，由于新作供應樂觀等影響，美豆價格在1500美分以上的空間十分有限，因此豆粕追高仍需謹慎。

　　陳作需求旺盛　新作供應樂觀

　　美豆陳作消費超乎市場預期，本年度累計檢驗量近11億蒲式耳，相比去年同期僅8億蒲式耳。大豆壓榨利潤持續(xù)上升，預計農業(yè)部將繼續(xù)上調壓榨量預估值，1月壓榨量高于12月，并且一季度將保持在較高水平，3月美豆的庫存將為近年新低。

　　另一方面，美國農業(yè)部(USDA)預計全球2012至2013年度油籽總產量為4.6億噸，相比上月上調110萬噸，其中全球大豆產量2.7億噸，巴西產量上調與阿根廷產量下調抵消，南美總體產量維持穩(wěn)定。從美豆供應緊俏的基本面上看，一季度價格向下空間較為有限，但考慮到后期南美方面的供應將不斷增加，加上目前價格處于相對歷史高位，后市存在調整的風險。USDA2013年展望顯示美豆播種面積達7750萬英畝，高于市場預估，畝產有望恢復至44蒲以上，產量為34億蒲，價格預期同樣有所下調。

　　運輸與天氣　影響南美出口預期

　　巴西產量將較去年有大幅上升，預計南美產量不會較前期有太大縮減。收割進度方面，巴西主產區(qū)收割近半，全國整體進度達28%，略高于去年同期的24%，目前港口能否順利裝運作物則更為重要。若巴西港口待運船只數量持續(xù)增加以及工人不時罷工，近月合約受供應短缺恐慌將維持強勢，與遠月價差有望繼續(xù)擴大。

　　阿根廷產區(qū)天氣變化較大，這將影響大豆單產水平，豐產預期有所消退。從天氣變化來看，未來產區(qū)還將遭受炎熱天氣的侵襲，并且降雨較為零散，不過整體種植形勢還未出現極度惡劣的局面，對于大豆生長的影響仍需進一步確認。布宜諾斯艾利斯谷物交易所預測阿根廷大豆產量為5000萬噸，機構普遍預期產量在5200-5400萬噸，這將提振總出口量達1300萬噸，對豆類商品供應提供保障。

　　庫存下降現貨強勢

　　中國采購大豆積極性增加，未來兩周可能再度大量尋求進口，期初庫存有所增加，不過全年進口量仍將超過6000萬噸。國內大豆港口庫存明顯回落，跌至480萬噸左右，預計3月庫存還將有小幅下降，二季度進口增加有望使庫存止跌回升。

　　國內豆粕現貨價格持續(xù)上漲，目前油廠報價在4000元/噸以上，不少地區(qū)超過4100元/噸，油廠挺價意愿強，上調節(jié)奏較快，壓榨利潤偏低將使現貨價格保持堅挺。節(jié)前禽畜集中出欄后，飼料需求略有下降，但整體存欄量偏高，供需存在缺口，若飼料價格持續(xù)走高將影響?zhàn)B殖利潤，抑制消費需求。目前終端需求沒有出現明顯下降，但我們認為后期消費將逐步減少，價格也將有所松動。