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　 　2012年四季度，豆粕在大漲后大跌的走勢(shì)觸動(dòng)了無(wú)數(shù)人的神經(jīng)，其中油廠成為了產(chǎn)業(yè)鏈中“最受傷”的一個(gè)環(huán)節(jié)。臨近2013年年初，豆粕行情出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象，而現(xiàn)貨升水更是突破前期新高，顯示出豆粕現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)的走勢(shì)；其主要是由于油廠大規(guī)模停工限供所致。結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)目前的情況，筆者認(rèn)為高升水的情況難以長(zhǎng)期持續(xù)，后期在升水回落的過(guò)程中豆粕價(jià)格漲勢(shì)也將受到影響，豆粕期貨盤面目前表現(xiàn)出的“備貨行情”并不能長(zhǎng)期持續(xù)，豆粕價(jià)格或?qū)⒁恢毕萦谡鹗巺^(qū)間之中。

　　虧損慘重 洗船成常態(tài)

　　在豆粕行情出現(xiàn)大跌之時(shí)，油廠由于購(gòu)買了前期的高價(jià)豆而顯現(xiàn)的“飽受煎熬”；而當(dāng)價(jià)差虧損已經(jīng)大于違約虧損的時(shí)候，大面積洗船效應(yīng)就表現(xiàn)的不可避免。2012年9-11月份美豆收割期間就已經(jīng)出現(xiàn)了多起洗船事件，而前期美國(guó)公布中國(guó)取消購(gòu)買54萬(wàn)噸美國(guó)大豆,這是中國(guó)至少14年來(lái)最大規(guī)模地取消訂單。

　　洗船事件的影響不僅僅局限于美豆出口受挫而導(dǎo)致美盤豆價(jià)遭受壓制，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)節(jié)奏也因?yàn)橄创兊梦蓙y。根據(jù)現(xiàn)貨商消息，12月中旬前后部分油廠在洗船之后面臨無(wú)豆可用的生產(chǎn)局面，只能向其它廠家預(yù)借大豆用于加工；一部分中小油廠因?yàn)榍捌谛星橐约跋创潛p慘重而選擇在傳統(tǒng)消費(fèi)高峰時(shí)間停產(chǎn)；而一些規(guī)模較大的油廠也不得已出臺(tái)”限產(chǎn)限供”的措施，以應(yīng)對(duì)洗船所帶來(lái)的生產(chǎn)真空期。生產(chǎn)節(jié)奏被打斷在12月份成為支撐現(xiàn)貨堅(jiān)挺的主要因素，但預(yù)期在1月月末新船期大豆陸續(xù)到港的情況下，后期生產(chǎn)節(jié)奏將會(huì)恢復(fù)正常。

　　伴隨著洗船事件的頻發(fā)，壓榨利潤(rùn)的走勢(shì)也呈現(xiàn)出大起大落的情況。在前期豆粕價(jià)格暴跌之時(shí)國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)一度出現(xiàn)暴跌并跌破前期低點(diǎn)，這也令眾多壓榨廠承擔(dān)了巨大的運(yùn)營(yíng)壓力；后期雖然由于限供、傳統(tǒng)消費(fèi)高峰等因素壓榨利潤(rùn)開始回升，但此時(shí)油廠已成“驚弓之鳥”，對(duì)后期走勢(shì)抱有十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，因此油廠再度大面積進(jìn)口大豆進(jìn)行囤貨為小概率事件。

　　下游養(yǎng)殖利潤(rùn)有所回升

　　在上游暴跌以及銷售高峰季節(jié)到來(lái)的雙重利好之下，下游養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)較前期出現(xiàn)持續(xù)回升。根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)，目前養(yǎng)殖利潤(rùn)已經(jīng)自12月初的176元/頭上升至目前近300元/頭，整體升幅較大；按照豆粕價(jià)格走勢(shì)領(lǐng)先3-6個(gè)月左右來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，后期生豬利潤(rùn)再度下行將成為小概率事件。

　　反觀生豬存欄量方面，隨著節(jié)前生豬開始陸續(xù)出欄，由于前期市場(chǎng)大豬整體供應(yīng)偏緊，同時(shí)前期毛豬上漲行情啟動(dòng)時(shí)間滯后，后期隨著利潤(rùn)的上升出欄量或?qū)⒊尸F(xiàn)出逐步增加的趨勢(shì)。據(jù)市場(chǎng)調(diào)查了解，目前國(guó)內(nèi)大部地區(qū)的中大豬存欄水平在4-6成左右，不少150-160斤重的成豬已經(jīng)開始進(jìn)入出欄前的催肥階段，而每年的冬至?xí)r節(jié)是傳統(tǒng)的豬肉消費(fèi)高峰時(shí)期，這些豬大部分將在年前的1個(gè)多月時(shí)間里集中出欄。隨著生豬的集中出欄，后期生豬存欄量的減少將會(huì)抑制豆粕的消費(fèi)熱情，進(jìn)而對(duì)豆粕價(jià)格進(jìn)一步上行造成壓制。

　　綜上所述，由于油廠對(duì)后期始終保持謹(jǐn)慎，春節(jié)消費(fèi)高峰期間市場(chǎng)后期豆粕供應(yīng)量或?qū)⒕S持緊張，因此豆粕期價(jià)在近期或?qū)⒕S持強(qiáng)勢(shì)；但生豬存欄量在春節(jié)前后或?qū)⒕S持持續(xù)下降，因此期望豆粕期價(jià)再度恢復(fù)牛市行情也并不太現(xiàn)實(shí)，在后期表現(xiàn)將依托前期區(qū)間以震蕩為主。