1、美國大豆供給
美國大豆的單產(chǎn)狀況及產(chǎn)區(qū)天氣，自6月份起一直被市場所關(guān)注，但進(jìn)入9月份后，謎底越來越清晰，減產(chǎn)幅度到底是多少，越來越可預(yù)見。USDA在9月份的報告中所公布的美國大豆單產(chǎn)是否是最壞的預(yù)期，對當(dāng)前的豆類商品的價格走勢將具有重要的影響，美國產(chǎn)區(qū)的天氣炒作已經(jīng)基本結(jié)束，市場將更多目光集中在美國大豆的具體供給數(shù)據(jù)。
2012年美國產(chǎn)區(qū)的干旱形勢基本和1988年同期相類似，而另外出現(xiàn)嚴(yán)重干旱且對大豆單產(chǎn)有重大影響的分別是1974、1980、1983和2003年。在這嚴(yán)重干旱的五個年份中，美國大豆最終單產(chǎn)均較5月份的第一次預(yù)估均出現(xiàn)較大幅度減少，具體幅度如圖1。而按最嚴(yán)重的情況核算，2012年美國大豆最差的單產(chǎn)情況有可能在34.5蒲式耳/英畝附近，距離9月份USDA大豆單產(chǎn)預(yù)估還差0.8蒲。這可能是美國大豆最壞的情況，但轉(zhuǎn)基因技術(shù)的廣泛應(yīng)用，美國大豆的抗旱性能得到提升，因此實際單產(chǎn)可能要強于最壞的情況，介于35-37蒲/英畝之間，總產(chǎn)量在26.1-27.6億蒲之間。另外，尤其是美國大豆主產(chǎn)區(qū)在8月份的降雨較之前有明顯改善，接近1988年同期的降雨量，也將使美國大豆單產(chǎn)優(yōu)于先前的預(yù)估。
2、2012年秋季美國大豆供需環(huán)境
界定美國大豆產(chǎn)量的變動范圍后，需求就成為市場所考慮的重中之重，由于目前剛剛進(jìn)入美國大豆2012/13市場年度，需求方面的數(shù)據(jù)只能根據(jù)過往的歷史情況進(jìn)行預(yù)估。1997年至今美國大豆壓榨從未低過15億蒲的水平，即使在2003年遭遇到極大的減產(chǎn)，因此今年雖然也同樣遇到減產(chǎn)，但本年度美國大豆的壓榨總量應(yīng)不會低于15億蒲。
另一方面，截至9月13日美國大豆出口銷售量為2144萬噸，其中中國采購了1336萬噸，在進(jìn)入2012/13年度后，中國采購需求依然旺盛。中國在過去三個年度對美國大豆的進(jìn)口量都超過了2000萬噸，但是中國大豆的年度進(jìn)口量在最近兩年上升至美國大豆出口量的60%以上，加之今年北美減產(chǎn)，美國出口勢必受到影響。按當(dāng)前的預(yù)估數(shù)據(jù)，中國后期對美國大豆的采購量在500-800萬噸之間。
根據(jù)當(dāng)前的數(shù)據(jù)演繹，可推算出美國大豆當(dāng)前年度的供需平衡表，見表1。無論是當(dāng)前對于美國大豆單產(chǎn)最樂觀和最悲觀的預(yù)估，2012/13年度美國大豆期末庫存將處于1億蒲附近，但不排除USDA在月度預(yù)估中可能釋放低于1億蒲的美國大豆庫存。根據(jù)我們對于過去40年USDA數(shù)據(jù)的整理，其僅在1974/75和1976/77兩個年度的期末庫存預(yù)估中，出現(xiàn)過低于1億蒲的水平，最低位為0.6億蒲，但是其最終的期末庫存水平都在1億蒲之上。盡管如此，在庫存消費比率這一重要指標(biāo)上，USDA對于美國大豆的預(yù)估數(shù)據(jù)從沒有低過4%的水平。
基于2012/13年度美國大豆供需數(shù)據(jù)的種種分析，即將于10月11日公布的預(yù)估數(shù)據(jù)有可能成為本年度期末庫存預(yù)估數(shù)據(jù)的最低值，也將非常的接近。在美國大豆供求關(guān)系十分緊張的年度，USDA對于大豆期末庫存的預(yù)計低值往往出現(xiàn)在9月或10月的預(yù)估報告中。因此，將最緊張的預(yù)期即將出現(xiàn)作為判斷依據(jù)，從時間機(jī)會角度考慮，當(dāng)前這一時節(jié)美國大豆期貨價格應(yīng)處于高位震蕩的格局，“最困難的供給時刻”即將過去，將給美國大豆價格帶來壓力，而美國大豆也將受到“搶貨”的影響，獲得一定程度的支撐，因此將在此區(qū)間維系一段的時間。另外在過去出現(xiàn)嚴(yán)重干旱的五個年度中，美國大豆期貨價格的上漲趨勢多在9、10和11月初出現(xiàn)停滯或終止，僅有1988年是在6月底達(dá)到高位。
3、大連豆粕期貨價格短期運行特征
大連豆粕期貨合約是今年國內(nèi)期貨市場的明星品種，各方投資者都將目光集中于此，在經(jīng)歷近10個月的上漲后（僅在五月份調(diào)整過一次），市場分歧再次出現(xiàn)，供給的緊張程度已經(jīng)顯而易見，國內(nèi)需求疲態(tài)初顯，豆粕價格是就此調(diào)整，還是會再次突破高點呢？任何一種商品在價格上漲階段，都很難出現(xiàn)需求急劇減弱的現(xiàn)象，“買漲不買跌”也非常適用期現(xiàn)貨市場，看漲因素都會被市場所放大，所以除非發(fā)生價格的較大幅度調(diào)整，或是政策變化，市場需求難以明顯減弱。從需求的角度難以判斷出市場調(diào)整的時機(jī)，那么只能從供給角度進(jìn)行考慮。當(dāng)前時節(jié)，國內(nèi)豆粕的供給主要是由進(jìn)口美國大豆而來，前文分析了美國大豆價格的主要影響因素，以及中期的走勢，故綜合考量國內(nèi)外因素及價格運行趨勢的特性，因此短期內(nèi)國內(nèi)豆粕價格也處于高位整理階段，波動區(qū)間較大，但不排除豆粕價格仍處于相對強勢，畢竟期貨價格、現(xiàn)貨價格和進(jìn)口大豆所核算豆粕價格，這三個最主要的價格中，大連豆粕期貨價格相對而言是最低的。
綜合考慮當(dāng)前國內(nèi)豆粕價格運行的趨勢，已經(jīng)自高位調(diào)整470點，進(jìn)入快速沖高前的整理區(qū)間，結(jié)合基本面整體的供求因素，豆粕價格在此位置附近有可能獲得較大強度的支撐，等待形勢的進(jìn)一步的明朗。
