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近期，油脂期價的走勢，一方面受到原油價格下跌的利空影響，另一方面又受到大豆期價的相對堅挺影響。

　　昨日，在對美國農(nóng)業(yè)部報告謹(jǐn)慎樂觀的預(yù)期下，油脂油料市場日內(nèi)整體呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢，但表現(xiàn)分化，大豆發(fā)力、豆粕跟漲、油脂市場則普遍收跌。外盤方面，CBOT豆類市場走升，交易商認(rèn)為主要受助于美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)美國大豆庫存預(yù)估所致，美豆期價表現(xiàn)為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，7月合約升幅最大，而豆粕期價則創(chuàng)近四年來新高。 

　　從昨晚美國農(nóng)業(yè)部公布的6月供需報告中，我們看到，本次報告基本缺乏新意。在舊作方面，美國農(nóng)業(yè)部將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估由5月時的6500萬噸，上調(diào)至6550萬噸，但將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)了100萬噸至4150萬噸，并進(jìn)一步上調(diào)了美國大豆出口預(yù)估至3633萬噸，導(dǎo)致2011/12年度美豆庫存更加偏緊。這種情況基本符合市場預(yù)期，對盤面的激勵作用相對較小。 

　　在新作方面，美國農(nóng)業(yè)部維持南美大豆產(chǎn)量判斷不變，但調(diào)低了全球大豆的壓榨需求量和出口量，導(dǎo)致2012/13年度全球大豆期末庫存由此前的5807萬噸小幅上升至5854萬噸。而對于美國本土市場而言，依然預(yù)計美豆種植面積為7390萬英畝，單產(chǎn)為每英畝43.9蒲式耳，總產(chǎn)判斷沒有變化，但由于上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存減少，新年度期末庫存則由394萬噸降至380萬噸，不過，調(diào)整幅度較小。另外，對于中國大豆供需平衡表的調(diào)整，主要是下調(diào)了新年度產(chǎn)量至1260萬噸，其他指標(biāo)上，則是因期初庫存上升，導(dǎo)致期末庫存上升至1364萬噸。 

　　在豆油方面，由于2012/13年度大豆壓榨需求相應(yīng)減少，導(dǎo)致全球（包括美國）期末庫存有所下滑。但是，作為大豆下游的品種，豆油產(chǎn)量是可以進(jìn)行控制的，偏緊的定調(diào)并不能對期價形成有力的支撐。 

　　我們認(rèn)為，近期，油脂期價的走勢，一方面受到原油價格下跌的利空影響，另一方面又受到大豆期價的相對堅挺影響。從之前領(lǐng)跌而后率先反彈的棕櫚油情況看，馬來西亞棕櫚油下跌通道依然保持完好，業(yè)內(nèi)頂級分析師James Fry則表示，如果布倫特原油價格下跌至每桶80美元，那么今年第四季度馬來西亞毛棕櫚油價格可能下跌到每噸2450林吉特，比當(dāng)前的價格水平下跌17.5%左右。自五月中旬以來，毛棕櫚油價格相對原油的升水已經(jīng)縮小，原因在于毛棕櫚油價格的下跌速度超過了原油。升水縮小的原因就在于，市場預(yù)計棕櫚油產(chǎn)量將季節(jié)性提高，而需求將隨著新的經(jīng)濟(jì)衰退而削弱。 

　　對于未來的行情走勢，油世界判斷未來5-7個月國際大豆價格料持堅，下行預(yù)期減弱，而這將主要影響豆粕市場，豆油所受影響較小。受全球生物燃料產(chǎn)出低迷的約束，豆油價格或?qū)⒊袎骸?nbsp;

　　我們也認(rèn)為，不管是國際還是國內(nèi)市場，粕強(qiáng)油弱的格局仍將延續(xù)，但現(xiàn)階段期價反彈可能變得并不順暢。操作上，之前一再推薦的做多豆粕/玉米價差套利交易，當(dāng)前一直處于持續(xù)盈利狀態(tài)，未來仍有100-150點(diǎn)左右的套利空間，投資者可重點(diǎn)關(guān)注。