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      一、棕櫚油近期進(jìn)入反彈周期

　　棕櫚油期貨市場(chǎng)價(jià)格自8月末九月初受到國(guó)內(nèi)消費(fèi)不振與進(jìn)口過(guò)大導(dǎo)致高庫(kù)存拖累價(jià)格開(kāi)始走弱，同時(shí)期油脂其它兩個(gè)品種豆油和菜油也受到消費(fèi)疲弱沖擊而走弱，在油脂整體低迷背景下棕櫚油價(jià)格緩慢進(jìn)入下行通道。直到十一月份中旬價(jià)格才止跌企穩(wěn)，歷時(shí)三個(gè)月，價(jià)格從始跌時(shí)的8500元/噸一路跌至6482元，跌幅達(dá)到23.7%。

　　縱觀橫跨兩個(gè)季度的棕櫚油下跌，進(jìn)口過(guò)量導(dǎo)致高庫(kù)存雖是價(jià)格下跌如此巨大的一個(gè)原因，同時(shí)我們也應(yīng)該看到豆油和菜油在傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季也沒(méi)有起色，所以油脂在今年第三季度與第四季度的整體消費(fèi)疲弱決定了棕櫚油的跌勢(shì)，高庫(kù)存與進(jìn)口壓力只是導(dǎo)致棕櫚油跌勢(shì)與跌幅要遠(yuǎn)大于其它油脂品種原因。

　　二、國(guó)內(nèi)進(jìn)口同比下降支撐棕櫚油價(jià)格反彈

　　2012年9月國(guó)內(nèi)棕油進(jìn)口量達(dá)53萬(wàn)噸，同比/環(huán)比均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，今年國(guó)內(nèi)棕油環(huán)港加工產(chǎn)能逐步擴(kuò)建，從建設(shè)格局方面，北方天津、山東及江蘇布局增加，且呈現(xiàn)油料多元化配合飼料加工產(chǎn)能的格局，表明目前油料及飼料進(jìn)口多元化的趨勢(shì)正在不斷形成，企業(yè)進(jìn)行多品種風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的意識(shí)增強(qiáng),11/12年度調(diào)整后棕油進(jìn)口量達(dá)583.6萬(wàn)噸。

　　國(guó)內(nèi)棕油消費(fèi)受打壓嚴(yán)重，未來(lái)除去食品工業(yè)棕油消費(fèi)固定增長(zhǎng)外，化工棕油由于棕油價(jià)格較低預(yù)計(jì)將有一定增加，但食用消費(fèi)小包裝油及散油市場(chǎng)的萎縮將使總體消費(fèi)下降較多，因此12/13年度棕油消費(fèi)量仍維持弱勢(shì)，本月預(yù)計(jì)12/13年度棕油消費(fèi)量560萬(wàn)噸，較11/12年度小幅增加5萬(wàn)噸，較上月調(diào)整12/13年度消費(fèi)下降15萬(wàn)噸。11/12年度消費(fèi)維持555萬(wàn)噸預(yù)估不變。

　　四、國(guó)內(nèi)去庫(kù)存化有望支撐價(jià)格反彈

　　11/12年度棕油庫(kù)存達(dá)到69.3萬(wàn)噸，，12/13年度棕油期末庫(kù)存達(dá)84.3萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力將進(jìn)一步增加，12/13年全球大豆庫(kù)存偏緊預(yù)期未來(lái)或支撐棕油價(jià)格，但油脂整體供應(yīng)充裕，支撐大豆價(jià)格的將是粕類，因此美豆對(duì)未來(lái)價(jià)格支撐有限。 

　　國(guó)內(nèi)棕櫚油在第四季度仍然是以去庫(kù)存化為最嚴(yán)峻目標(biāo)。這也決定了棕櫚油反彈的高度與時(shí)間的跨度。

　　五、棕櫚油產(chǎn)量進(jìn)入季節(jié)性減少期,短期利多反彈

　　根據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油局發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2012年10月份馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為194萬(wàn)噸，比上月減少3.3%；馬來(lái)西亞9月棕櫚油庫(kù)存達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄 的251萬(wàn)噸，比上月高2萬(wàn)噸。進(jìn)入10月份，馬來(lái)西亞棕櫚油的產(chǎn)量一般進(jìn)入減少周期，在產(chǎn)量減少下，棕櫚油的庫(kù)存也處于下降周期，棕櫚油的價(jià)格壓力減輕，目前馬來(lái)西亞棕櫚油盤面價(jià)格相對(duì)抗跌，而我國(guó)棕櫚油持續(xù)回落，截至11月末，我國(guó)棕櫚油進(jìn)口價(jià)格倒掛800元左右。 

　　六、綜述：十二月份棕櫚油有望迎來(lái)反彈行情

　　馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量進(jìn)入10月份后減少周期對(duì)疲弱中的棕櫚油反彈提供了空間，雖然國(guó)內(nèi)棕櫚油仍受庫(kù)存困擾，但是考慮到前期已經(jīng)對(duì)此進(jìn)行消化，所以現(xiàn)在的低價(jià)位區(qū)間，棕櫚油在其它油脂品種反彈的帶動(dòng)下，借助進(jìn)口的下降來(lái)消化高庫(kù)存，從而出現(xiàn)一輪反彈行情?？紤]到供需面2013年棕櫚油供給大增與國(guó)內(nèi)消費(fèi)的低迷環(huán)境，后市反彈空間謹(jǐn)慎看至7500元一線。