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近期，隨著美豆提前步入收獲季，油脂油料市場的視線游離在北半球階段性供應趨增與全球舊作大豆大幅減產(chǎn)的矛盾之間。加之外圍歐美經(jīng)濟底部徘徊，國內(nèi)“十八大”維穩(wěn)基調(diào)的影響，豆類期價迎來為期兩周的高位整固行情。伴隨部分多頭落袋為安，空頭勢力短線漁利。本輪調(diào)整是強弩之末還是鳳凰涅槃，市場期待嶄新消息給出指引。

　　USDA報告無異動

　　美豆首失“頭把交椅”

　　9月12日晚間的USDA供需報告出臺之前，大部分機構(gòu)預期2012/2013年度美豆單產(chǎn)、產(chǎn)量和庫存水平將遭下調(diào)，低于上年度以及8月報告預估值。在USDA報告中，2012/2013年度美豆單產(chǎn)水平如期下調(diào)至35.3蒲式耳/英畝，處于近9年低位，且遠低于20年均值（39.27蒲/英畝），隨之而來，產(chǎn)量調(diào)降至26.34億蒲式耳，但期末庫存仍維持在1.15億蒲式耳不變。這意味著美豆需求削減足以抵消其減產(chǎn)帶來的利多影響。USDA報告整體延續(xù)了美豆供需面脆弱的緊平衡預期，并無太多新意。

　　北半球供應短缺，使得市場對南美新季大豆寄予厚望。CBOT豆類期價屢創(chuàng)新高催生農(nóng)戶的種植熱情，眼下，阿根廷農(nóng)民已著手播種作業(yè)，巴西農(nóng)民也正計劃著創(chuàng)紀錄的播種面積。依據(jù)USDA預估，巴西、阿根廷2012/2013年度大豆面積將分別擴大12.57％、10％。天公作美，今年厄爾尼諾帶來豐沛降水也將有益播種。有氣象機構(gòu)稱，后期降雨將從帕拉納州登陸，隨后抵達馬托格羅索州。在降雨重返產(chǎn)區(qū)之前，播種雖將推遲，但預期不會影響總體產(chǎn)量。2012/2013年度巴西將首度取代美國成為全球最大的大豆生產(chǎn)國。

　　QE3重磅出擊

　　寬松環(huán)境增強信心

　　最近幾個月，美國經(jīng)濟活動繼續(xù)溫和擴張，但固定資產(chǎn)投資增長乏力，加之美國政府面臨“財政懸崖”，市場信心遲遲不振，千呼萬喚新一輪量化寬松貨幣政策出臺。8月份非農(nóng)報告顯示，新增就業(yè)人口增加9.6萬人，遠遠低于此前預期的12.5萬人。與此同時，失業(yè)率卻好于預期。勞動力市場形勢惡化，令原本疲弱的市場情緒雪上加霜。在這種情況下，美聯(lián)儲不得不考慮啟動新一輪QE提振經(jīng)濟。

　　上周，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在9月政策會議上聲明，將從15日開始推出無限量的第三輪量化寬松政策，每月采購400億美元的抵押貸款支持證券（MBS），維持現(xiàn)有扭曲操作（OT）不變，并將0—0.25％的超低利率期限延長到2015年年中。QE3如約而至，隔夜美元指數(shù)應聲回落，臨近5月初低點。美國股市直線拉升，道瓊斯、標普指數(shù)紛紛觸及2007年年末以來高位，商品市場也啟動全面上漲行情。QE3猶如一枚重磅炸彈，無疑將為刺激經(jīng)濟增長、擴大就業(yè)、改善金融環(huán)境助力。

進口削減PK拋儲向好

　　需求或持穩(wěn)

　　結(jié)束美豆生長周期的天氣炒作，接下來市場焦點將逐步由大豆供應面轉(zhuǎn)向中國等方面的需求。按照以往慣例，我國大豆進口需求在下半年存在兩個季節(jié)性拐點：一是7、8月份大豆單月進口量觸及年內(nèi)首個高峰，轉(zhuǎn)而下行。二是10月份適逢我國國慶、中秋傳統(tǒng)節(jié)假日，大豆進口需求觸底反彈。當前，大豆進口量正處于高位回落階段。

　　監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，9月進口豆到港量預計在420萬噸，環(huán)比下滑12.5％，10月預計到港量在350萬噸左右。依據(jù)國家糧油信息中心數(shù)據(jù)，今年前7個月大豆累計進口量3491.7萬噸，按照全年采購計劃在5400萬噸粗略估算，8—12月月均進口量應在381.7萬噸左右，遠低于前7個月的平均水平498.8萬噸。

　　換個角度來看，后期進口量下滑利于國家臨儲大豆的消化。今年4月10日開始，國儲幾乎每周舉辦臨儲大豆競價拍賣會，截至7月底，2008年的國儲及黑龍江省儲移庫大豆已完全投放市場。隨后，國儲啟動了兩周一次的2009年臨儲大豆拋售，其間，因CBOT豆類價格高企、進口大豆到港成本飆升，中端市場對于國儲豆的承接熱情空前高漲，最近五次拋售幾乎均以全數(shù)成交。截至本周四，河北、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江四地大豆成交均價達4552元/噸，高于東北大豆收購均價4409元/噸，反應國內(nèi)需求穩(wěn)固。

　　綜上分析，考慮到周邊金融市場相對寬松的流動性，豆類自身供應緊俏，以及雙節(jié)長假需求高峰在即，未來一個月，我們對于豆類品種整體維持樂觀預期，預期豆類品種中此前表現(xiàn)相對疲弱的豆油，或有望拉開階段性“補漲”行情。趨勢性投資者可逢眼下回調(diào)低位逐步建立多頭頭寸，中線持有，注意防范風險。